事件描述

    2022 年11 月23 日，中华人民共和国生态环境部下发《关于内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目环境影响报告书的批复》

    （环审〔2022〕183 号），同意公司控股子公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司在内蒙古鄂尔多斯市乌审旗苏格里经济开发区图克工业项目区新建260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃工程。

    事件评论

    内蒙项目环评获批，公司成长空间打开。公司内蒙古煤基新材料项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，烯烃总产能为300 万吨/年，是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃，也是全球唯一一个规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目。项目计划用18 个月建成投产，届时宝丰能源烯烃总产能将大幅提升，达到520 万吨/年。

    预计2022Q4 聚烯烃价格区间震荡为主，公司煤制烯烃成本优势仍较油头和气头较为显著，叠加公司聚烯烃的能源及材料单耗不断降低，加大研发投入稳步推进高端产品研发，公司聚烯烃板块环比相对稳定。当前油价中枢仍处于高位，油头聚烯烃边际定价，煤制烯烃成本优势显著。2022 年上半年，公司烯烃一厂每吨烯烃甲醇单耗2.894 吨，比上年同期的2.902 吨降低0.008 吨。烯烃二厂通过试验实现利用地势高差自压输送甲醇至甲醇一厂，每月节约用电量约11 万度；对MTO 装置富裕主风综合利用，替代聚烯烃空气压缩机掺混及粒料输送，每月节约电量约15 万度。甲醇二厂每吨甲醇原料煤单耗1.3727吨（折5400 千卡/千克煤），较上年的1.3742 吨降低0.0015 吨。

    公司太阳能电解制氢储能及应用项目稳步推进。公司单台产能1000 标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备，年产2.4 亿标方"绿氢"和1.2 亿标方"绿氧"，项目完全投产后将替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，减少煤炭资源消耗约38 万吨/年，减少二氧化碳排放约66万吨/年，年新增消减化工装置碳排放总量的5%，综合效益显著。自2022 年起，规划每年增加绿氢产能3 亿标方，年新增消减化工装置碳排放总量的5%，力争用10 年时间完成企业50%碳减排，用20 年时间率先实现企业碳中和。

    新增项目陆续推进，未来成长空间广阔。300 万吨/年煤焦化多联产项目已于2022 年上半年投产；公司50 万吨/年煤制烯烃、50 万吨/年C2-C5 综合利用制烯烃已于2020 年8 月开工建设，其中煤制甲醇项目计划于2022 年末具备投料试车条件，25 万吨/年EVA 装置于2023 年建成投产；公司内蒙项目环评已获批复，后续即办理开工建设事宜。

    作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2022-2024 年归母净利润为71.3 亿元、112.3 亿元、163.4 亿元，对应2022 年11 月24 日收盘价的PE 为13.4X、8.5X、5.8X，维持"买入"评级。

    风险提示

    1、国际油价大幅下滑；

    2、项目进度不及预期。

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