深耕光伏领域二十 年，经营稳健，日臻善境。公司实控人为陈五奎家族，核心团队稳定，现正进行股份回购。六大生产基地，一体化布局光伏产业链，实现高比例原材料自供。保持积极稳健的经营理念，弹性调整业务结构，严控负债水平，利润与现金流表现优秀。

    　　光伏行业高景气持续，结构性机遇凸显。双碳战略下，光伏装机预将在高基数基础上继续增长，其中分布式占比持续提升；我国整县推进工作项目已陆续进入招标阶段，2023 年预期整体加速；BIPV 启动在即，我们根据CPIA 等多方数据进行推演分析，至2025 年我国BIPV 市场或有十倍扩容空间；离网光伏系统是被忽视的庞大市场，欠发达地区基本能源保障市场规模约2 万亿元，离网生活方式和户外露营的兴起也有望带动光伏消费品市场。

    　　公司将显著受益光伏投资大潮与BIPV 市场爆发。公司自持479MW 电站，在建300MW+，自持毛利率稳定在60%以上；提前发力与央国企合作投建模式，基本验证成功；整县推进进展顺利，已中标澄城县140MW项目。公司BIPV 项目经验丰富，自2006 年起多次获得住建部光电建筑示范项目等称号，市场扩容后可通过投资建设、项目承接受益。

    　　公司长期聚焦技术自研，一体化供应链优势渐显。公司拥有超过500 种光伏产品，包括各类光伏组件、光伏消费品、光伏玻璃、光伏支架等。

    　　长期聚焦技术研发和设备自制，打造一站式辅材供应链，具有制造成本和联动销售优势，国内聚焦大客户供应链配套服务，海外与Wal-Mart 等连锁商店稳定合作。公司还具备TCO 玻璃生产能力和钙钛矿材料技术储备，预将受益钙钛矿商业化进程。

    　　提高评级至“买入”。看好公司作为行业常青藤持续创新突破，预计2022年~2024 年EPS 为0.11/0.15/0.19 元。公司自持电站和出口业务能够提供稳定盈利与现金流，新设电站投资、BIPV 项目承建、光伏消费品、钙钛矿电池等方向业务均具备可观成长空间，提升评级至“买入”。

    　　风险提示：原材料价格波动，技术迭代风险，业绩与估值不及预期

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