核心观点：

    　　五一销售情况趋势向好，红星作为渠道商同样受益。根据2020 年5月7 日红星美凯龙官方微信号数据，五一期间家居销售程度大幅向好，红星美凯龙全国商场销售额超87.06 亿，红星美凯龙作为渠道商同样受益于家居行业需求回暖。

    　　红星总冠名阿里“天猫618 超级晚”，巩固行业流量入口地位。由于家居消费需求较难在短期内完全释放，红星美凯龙联手天猫，独家冠名天猫618 超级晚，助力家居需求持续落地转化。618 期间，红星将实现全平台强势曝光，同时以顶级淘系资源和顶级明星直播助阵，进一步加速商场数字化的基建和天猫同城站的建设，更好地赋能家居企业，巩固行业流量入口地位，助力出租率与租金水平维稳。

    　　拟筹划非公开发行股票事项，激励对象首次授予股票期权。美凯龙公告拟筹划向不超过35 名特定投资者非公开发行股票，募集资金总额不超过40 亿元，主要用于家居商场线下及线上项目、偿还公司有息债务等，助力公司长期发展。5 月14 日晚公司公告向激励对象首次授予股票期权，行权价格为11.02 元/股，建立利益共享机制。

    　　盈利预测与投资建议。公司“委管+自营”双轮驱动的商业模式提供中期成长动力，家装业务打开新业务空间，携手阿里新零售赋能商户。

    　　预计公司2020-2022 年EPS 为1.30、1.49、1.63 元/股，给予2020年合理估值12 倍PE，对应合理价值15.6 元/股，维持“买入”评级。

    　　H 股方面，公司近一年A/H 溢价率平均约为2.1，对应H 股合理价值为8.13 港元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。全球疫情持续影响；地产弱周期影响家居产品销售；新零售业务推进不及预期；行业竞争加剧，商场扩张速度不及预期。

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