事件
（1）公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向264 名激励对象授予不超过528 万股限制性股票，约占本计划草案公告时公司总股本1%，授予价格11.65 元/股。（2）公司发布《关于参与成都凯天电子股份有限公司增资项目的公告》，同意公司以自有资金出资合计不超过1.26 亿元参与成都凯天电子股份有限公司（以下简称“凯天电子”）增资项目。
简评
股权激励覆盖264 名核心员工，聚焦新能源业务增长。公司发布2022 年股权激励计划（草案），拟向不超过264 名激励对象授予不超过528 万股限制性股票，约占公司总股本1%，授予价格11.65 元/股。本次股权激励对象主要为公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）骨干，其中公司董事长但昭学、副董事长廖坚、董事徐飞跃分别获得本次股权激励2.27%、2.08%、2.08%的股份，董事周乐人、董事宋选鹏、副总裁刘刚年、副总裁莫建忠、副总裁陈文波均获得本次股权激励1.89%的股份，董秘黄一东获得本次股权激励1.14%的股份，其余中层干部和核心骨干获得余下82.95%股份。本次股权激励设有3 个解除限售期，分别自登记完成后的24、36、48 个月后的首个登记日起，可解除限售比例分别为40%、30%、30%。
公司业绩考核目标主要集中在收入和净资产收益率两个方面，2023-2025 年净资产收益率分别不低于6.6%、6.8%、7%，且不低于行业均值或对标企业75 分位；2023-2025 年收入绝对值不低于68、73.5、80 亿元，且当年对比2021 年营业收入增长率不低于同行业平均水平或对标企业75 分位；2023-2025 年盈余现金保障倍数均不低于2.20 。同时，2023-2025 年较2021 年新能源汽车类收入增长率不得低于100%、130%、160%。本次股权激励覆盖核心团队，对收入增长和收入结构均作出了明确要求，并明确新能源业务实现高增长，有利于稳定核心团队，优化公司收入和客户结构。
增资中国航空工业集团旗下凯天电子，推动产品向智能化、总成化及航天领域拓展。公司发布增资项目公告，拟以自有资金出资不超过1.26 亿元参与凯天电子增资项目。凯天电子是以传感器为基础，研制生产大气数据系统、位置检测与控制系统，衍生发展 航空管路系统等的航空机载设备骨干企业。本次拟征集不超过5 家意向投资方参与募资，募资金额不超过4 亿元，对应股份不超过1.01 亿元（不超过其增资完成后公司总股本的19%）。本次投资有利于推动公司的产品向智能化、总成化以及航空航天领域拓展，公司参与凯天电子增资后，双方将结合新能源汽车产业智能感知控制、大型一体化压铸成形技术发展趋势，共同在涵盖传感器采集、读取、系统控制，装备、成型技术等新能源乘用车智能、安全、高效应用的产品技术开发、系统解决方案及全产业链服务开展合作，实现公司产品和技术在更多领域落地。
新能源收入占比快速提升，产品和客户结构不断优化。压铸业务方面，1 月公司成功下线车身后底板总成，首台国产6800T 超大型智能压铸单元正式投产，并率先布局12000T 压铸装备及产品的开发与导入工作。6月公司取得小鹏汽车项目定点，预示公司一体化车身结构件将持续放量，以日系为主的客户结构显著优化。7月公司成立天津子公司、与奥兴投资成立合资公司运营成都、柳州工厂，完善全国工厂布局版图，提升客户响应速度、增加交付效率。9 月公司联合力劲科技发布全球首台最大吨位12000T 超级智能压铸单元，聚焦新能源汽车更大车型的前后舱、中底板电池等一体化结构件的集成化设计与制造。压铸板块上半年实现新能源汽车类产品收入3.66 亿元，同比增长125%，新能源销售收入占比提升至17.55%。上半年，压铸业务承接新产品49 款，包括电池壳体、电机壳体、前舱体、后地板等新能源汽车产品24 款，成功实施卡斯马、吉利、比亚迪、广汽等客户铝制副车架的研发。内饰件业务方面，新能源占比收入1.55 亿元，同比增长460%，成功开拓小鹏汽车、零跑汽车、光束汽车、哪吒汽车等新客户。
投资建议
公司是铝压铸板块龙头企业，主要从事压铸业务和汽车内外饰件业务，2020 年以来经营管理的变化已传导至业绩层面，2022 年是公司各项业务的拐点。看好公司一体化压铸的卡位优势，以及经营管理改善带来的业绩修复。预计2022-2023 年净利润分别为5.2、6.2 亿元，对应PE 分别为23X、20X。
风险提示
铝锭等原材料价格波动风险；下游客户压铸需求不及预期风险；国内汽车销量不达预期风险；新能源车行业增速不及预期风险；产品价格波动风险；市场竞争加剧风险；压铸业务单价和出货量波动风险；产品盈利能力下滑风险；新产品研发进度不达预期风险；内饰件客户开拓进度不达预期风险；国内工厂产能建设进程不达预期风险；局部疫情反弹风险；降本增效措施进度不达预期风险；一体化压铸材料、设备、订单落地速度不及预期；一体化压铸客户拓展不及预期。
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