公司概况：动力煤龙头，资源禀赋优势突出。陕西煤业大股东为陕煤化集团十四五期间"16555”高质量发展战略目标明确，公司有望充分受益。而作为煤炭企业龙头，公司拥有红柳林、张家峁、柠条塔、小保当一号、二号等五对千万吨级矿井，产能和资源优势明显。21 年以来公司利润现金流大幅增长，盈利能力居行业前列，凸显公司优势。

    行业展望：22 年持续超预期，中长期供需延续或紧平衡。22 年以来动力煤价格持续超预期，港口动力煤价22 年均价较21 年上涨20%，陕西主流煤种价格涨幅也在20-30%。展望23-25 年，由于需求韧性和供给端释放，行业总体处于供需基本平衡，动力煤价格有望中高位震荡。

    公司优势：资源优势+盈利能力+分红能力。从资源优势看，公司可采年限70 年以上。由于先进大矿产能核增及集团注入，公司在产矿仍有增长空间；此外拟建小壕兔煤矿产能2000 万吨以上，长期看集团优质资源也有望继续注入上市公司，资源优势持续强化。从盈利能力看，公司部分煤矿可作为化工煤和配焦煤使用，综合售价具备优势，且成本控制也较好，因此吨煤净利达到300 元/吨以上位列各公司首位。从分红看，20-21 年公司实际分红率达到52%和62%，22-24 年分红进一步提升至不低于当年可供分配利润的60%，分红收益率较高。

    盈利预测和投资建议：盈利稳健分红较高，中长期估值提升空间大。

    公司资源禀赋优异，盈利能力突出，充分受益煤价中枢高位运行，高分红进一步凸显优质公司价值。中长期看公司后备资源优势丰富，除拟开发建设的小壕兔矿区外集团尚有曹家滩、尔林兔等优质资源，预计中长期有望进一步提升公司的盈利能力和资产规模。参考可比公司估值，给予公司23 年8 倍PE，对应合理价值27.5 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。下游需求表现低预期，煤价超预期下跌，公司成本费用超预期上涨等。

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