投资要点

    　　事件：1 月10 日晚，中航重机与南山铝业发布公告称双方签署《合作框架意向协议》，协议约定由南山铝业设立全资子公司，并将南山锻造分公司资产转入其中，后续由中航重机收购锻造子公司80%股权。

    　　点评：两强签订合作框架协议，强强联合锻造产业赋能1）强强联合，合力打造航空锻造巨头。南山锻造分公司主营为锻件及粉末冶金制造制品，其锻压机为德国辛北尔康普设备，是我国少数几台德制大型化锻压设备。公司已成功交付赛峰起落架系统侧撑杆锻件、贝克休斯LT16 燃机涡轮盘、以及东汽G50 燃机涡轮盘等产品，制造能力较强。本次合作如果达成，结合中航重机的渠道认证及制造技术，强强联合有望合力打造航空锻造巨头，进一步支撑我国航空领域拓展。

    　　2）募投项目目标精密模锻及等温锻，夯实模锻市场并拓展盘件领域。根据公司21 年募投产业项目，公司进一步布局精密模锻及特种材料等温锻项目，当下航空精密模锻主要呈现中航重机、三角防务、二重万航“三分天下”格局，此举有望进一步夯实公司模锻产业市场地位；此外，特种材料等温锻行业布局有望进一步拓展盘类件产业，使公司受益于航空发动机产业的快速发展。

    　　3）股权激励提质增效明显，航空锻造产业发展有望进一步提升规模效应。公司实施股权激励后提质增效明显，ROE 从2020 年的5.47%提升至2021 年的11.05%。考虑到2022 年西飞披露大额合同负债，相关产品金属锻件占比较高，同时航发领域盘类件开始从锻造工艺逐步转向粉末冶金工艺，作为资本密集型的航空锻造产业规模效应有望进一步提升。

    　　投资建议与盈利预测：预计未来3 年净利润复合增速37%预计2022-2024 归母净利润12.7、17.3、22.8 亿，同比增长43%、36%、32%，对应PE 为34、25、19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）原材料及产品价格波动风险；2）行业竞争格局恶化风险。

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