夯实黄金主业，贵金属高成长之星。赤峰黄金主营业务为黄金及有色金属采选，公司围绕着“扩产降本”制定战略目标，贯彻“专注黄金主业”的发展理念。根据公司2022年中报数据，黄金业务的营收占总营收约83%。

    　　2022年前三季度，公司实现营业收入44.76亿元，同比增长67.74%；矿产金产量达到9.78吨，同比增长60.59%。通过加速黄金资源并购，同时不断创新管理机制，公司营业收入及黄金产销量均取得较大增长，成长能力持续凸显。

    　　全球化布局加速，资源保障能力持续提升。公司持续加大对黄金资源的收购整合力度，境内黄金矿业子公司吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业共拥有8宗采矿权和14宗探矿权，截至2021年末保有黄金资源量约52.57吨；位于老挝的控股子公司万象矿业探矿增储不断突破，同时积极开发稀土新业务；2022年金星瓦萨完成收购，使公司国际化战略向前迈进。通过收购并购黄金资源及相关企业，公司资源保障能力快速提升，为未来业绩发展奠定坚实基础。

    　　量价齐升、产能扩张，公司迎来高质量发展阶段。公司全面推进扩能改造、增产降本，促进国内外矿山产量提升。2022年前三季度，公司矿产金销量同比增长78.32%，单位销售成本下降3.63%，成长能力持续凸显。围绕着“金属矿业带动，环保产业联动，综合实力提升”的经营策略，公司夯实黄金主业，加快大型黄金矿山并购步伐，努力提升发展质量和核心竞争力，使得公司迎来跨越式发展阶段。

    　　美国经济衰退预期持续升温，金价预计开启新一轮上涨。1月12日，美国劳工部公布2022年12月CPI数据，12月CPI同比上涨6.5%，预估为6.5%，前值为7.1%；环比下降0.1%，CPI出现自2020年4月以来的最大月度跌幅，进一步为美联储2月放缓加息提供支撑。目前美国经济衰退预期成为主导金价的因素，黄金价格正快速上涨。截至1月13日，COMEX黄金价格收于1921.70美元/盎司，较今年初上涨95.5美元。

    　　投资建议。赤峰黄金专注黄金主业，黄金业务的营收占公司总营收80%以上，随着公司做强做大黄金主业，加速对全球黄金资源的收购并购，通过扩产降本等举措不断增强公司盈利能力，公司成长未来可期。此外，在美国经济衰退预期升温、通胀数据回落，美联储加息预期缓和，黄金的避险保值属性持续凸显，预计2023年黄金价格将开启新一轮上涨。预计公司2023-2024年每股收益分别为1.08元和1.30元，对应PE分别为18.07倍和14.92倍，维持对公司的买入评级。

    　　风险提示。宏观经济波动风险；汇率波动风险；境外投资国别风险；安全生产风险；环保风险。

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