投资要点

    　　会计估计变更，进一步筑牢高质量发展根基

    　　公司公告会计估计变更，基于审慎性原则，调整光缆类资产预计净残值率，将光缆类资产预计净残值率由3%调整为0%，更加准确恰当地反映公司固定资产状况，降低未来资产处置风险，助力可持续高质量发展。

    　　此次会计估计变更采用未来适用法处理，无需追溯调整，预计增加公司2022 年度固定资产折旧额约人民币23.5 亿元，影响2022 年归母净利润约7.7 亿元；此次会计估计变更影响的固定资产折旧额将逐年下降。

    　　考虑会计估计变更影响，净利润仍三年新高

    　　考虑本次会计估计变更影响后，中国联通全年公司业绩仍然实现了稳健快速的增长，公司初步测算，2022 年归母净利润同比增速仍实现近三年新高，将超过2020 年的10.8%及2021 年的14.2%。若按照2022 年利润增速下限14.2%来测算，剔除此次会计估计变更影响后，公司归母净利润增速将超过26.4%。

    　　2022 年1-9 月公司收入2639.8 亿元同比增8.0%，归母净利润68.3 亿元同比增20.4%，收入、归母净利润绝对值再创上市来同期最高水平；Q3 单季收入/归母净利润/扣非归母净利润同比增9.2%/24.5%/33.6%；利润增速领跑三大运营商。

    　　新战略转型开局良好，增长动能持续提升

    　　2022 年是公司全面实施“强基固本、守正创新、融合开放”新战略规划的起跑之年，实现良好开局，呈现出趋势向好、结构向优、动能增强、效益跃升的高质量发展态势。2022 年1-9 月公司产业互联网收入同比增29.9%/占主营业务收入比22.2%，持续快速增长，联通云收入269 亿元同比增142%。2022 年1-6 月公司大数据业务收入19 亿元同比增49%，运营商份额达到50%。

    　　运营商基于其信息基础设施底座定位和央企身份，必然在国家网络安全、自主可控等领域发挥重大作用，未来增长动能持续强劲。

    　　共建共享+900M 重耕利好公司盈利

    　　公司此前公告获批将现用于 2G/3G/4G 系统的900MHz 频段频率资源重耕用于5G 系统，将有利于中国联通以更少的投资快速推进农村及边远地区的 5G 覆盖，建网成本预计将较3.5Ghz、2.1Ghz 等频段明显降低。在和电信5G 共建共享的基础上，900M 频段重耕将进一步提升现金流和净利率水平。

    　　盈利预测及估值

    　　上调公司盈利预测，预计2022-24 年收入增速8.0%、8.0%、7.9%，归母净利增速15.6%、15.5%、15.4%，维持“买入”。

    　　风险提示

    　　创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期；ARPU 不及预期等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！