预告2022 年盈利同比下降56-50%

    　　公司公告2022 年业绩预告：预告2022 年归母净利润5.8-6.5 亿元，同比下降55.7%-50.4%，扣非归母净利润6.0-7.0 亿元，同比下降44.2%-34.9%；4Q22 公司扣非归母净利润同比-33.8%-1.0%，环比32.0%-101.5%，我们认为公司2022 年业绩预告符合市场预期，4Q22 环比业绩改善主要由于： 1）四季度是公司塔筒产品交付最多的季度；2）叶片业务受益于原材料下降利润率或有所修复；3）发电业务环比Q3 也有所改善。

    　　关注要点

    　　4Q22 公司已经呈现盈利复苏。4Q22 我们预计公司塔筒出货在20 万吨以上，较3Q22 的15 万吨呈现提升，不过由于四季度整个季度北方地区都受到疫情的影响，下游电站建设进度持续受到延后，导致未能达到更高的出货量。4Q22 伴随上游原材料价格的下降，我们预计公司的叶片业务也呈现了一定幅度的利润率提升，较1-3Q22 叶片业务微利状态有所改善。3Q22 公司的发电业务受风力状况不佳发电利润表现较弱，4Q22 我们预计公司发电业务实现正常表现，发电利润环比呈现提升。

    　　海风制造产能布局落地，陆风塔筒、叶片和电站业务均在上行周期。公司2022 年12 月完成了江苏长风海风制造产能的收购，我们预计公司有望在2023 年开始贡献海风业绩。另外根据公告，公司也规划在现有的射阳等地区做产能整合，德国海风工厂也在如期推进，有望持续增强在海风领域的市占率。伴随下游项目建设节奏逐步恢复正常，在前期强劲招标支撑下，我们预计行业有望自2023 年步入景气向上周期，公司陆上塔筒及叶片模具板块业绩表现均有望获得一定修复。电站业务上，公司公告于2022 年底完成乌兰察布500MW风电场的并网，2023 年计划建设600MW湖北风电场项目，我们预计公司电站业务滚动开发模式启动有望持续贡献增量盈利。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司4Q22 受疫情影响出货量偏低，我们下调此前3Q22 业绩点评给出的2022 年归母净利润预测18%至6.35 亿元，维持2023-2024 年盈利预测不变，市场后期逐步修正疫情因素对公司4Q22 业绩影响的预期。公司当前股价对应2023/2024 年17.8 倍/14.3 倍市盈率。我们看好公司在2023 年行业上行周期有望迎来的业绩修复，另外公司海风业务布局加速兑现，增强公司在行业的竞争力。维持跑赢行业评级和17.75 元目标价，对应19.6x、15.8x的2023 年和2024 年市盈率，较当前股价有10.2%的上行空间。

    　　风险

    　　风电装机需求不及预期；产能建设进度不及预期；行业竞争加剧压制盈利。

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