投资要点

    　　事件：公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年归母净利润区间在13.5-14.5亿元，同比增长213.92%-237.17%，中值为14 亿元，同比增长225.55%。扣非归母净利润区间在14.2-15.2 亿元，同比增长272.28%-298.50%，中值为14.7亿元，同比增长285.39%。

    　　电池箔产品量价齐升，推动公司业绩高速增长。公司2022 年业绩持续高速增长主要得益于公司电池箔产品量价齐升。（1）电池箔吨盈利提升，2022 年电池铝箔下游需求持续旺盛，叠加电池箔行业供给释放缓慢，供需紧格局推升电池箔产品加工费。（2）电池箔产销量提升，随着新建项目逐步投产以及原有的低附加值产线转产，电池光箔产品和涂碳铝箔产品的产销量较去年同期有大幅提升。

    　　Q4 业绩受下游需求淡季影响。分季度来看，2022Q1-2022Q4 公司归母净利润分别为2.15 亿元、3.81 亿元、4.36 亿元和3.67 亿元（Q4 数据采用年度盈利预测区间中值减去前三季度累计数据得到），公司Q4 业绩同比增长119.23%，环比下滑15.92%。公司Q4 业绩环比回落可能是受下游需求淡季影响。由于1 月份和2 月份是汽车行业的传统淡季，公司Q4 电池箔订单或受影响。

    　　公司电池箔吨盈利有望维持高位。2023 年新能源汽车销量有望持续高速增长，同时考虑到电池箔供给端产能释放较慢，电池箔行业供需预计保持紧平衡状态，2023 年电池箔加工费将维持高位。在此背景下，随着公司涂碳铝箔产能逐步提升，高附加值费产品渗透率不断上行，将支撑公司电池箔吨盈利维持高位。此外，公司内蒙古在建项目具有明显的成本优势，依托当地更低的能源价格和显著的集群效应，公司前端成本有望逐步下降，将进一步助力公司产品吨盈利维持高水平。

    　　内蒙项目顺利推进，电池箔产销量持续增长。公司内蒙古“年产80 万吨电池箔及配套坯料项目”稳步推进，预计2023 年开始投产，未来公司内蒙古生产基地将形成年产20 万吨电池箔成品和60 万吨坯料的生产能力。随着内蒙古项目逐步投产，公司电池箔产销量将持续扩张，助力公司业绩维持较快增长。

    　　盈利预测与估值：在电池箔行业高景气的背景下，公司电池箔业务的盈利表现十分亮眼。未来随着内蒙古电池箔项目逐步投产，将进一步助力公司业绩快速增长。我们调整了公司盈利预测，预计2022-2024 公司归母净利润分别为13.94、18.73、21.94 亿元，EPS 分别为2.84、3.82、4.47 元，1 月30 日收盘价对应PE 分别为17.7、13.2、11.2 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业产能大幅释放、公司项目投产不及预期、下游需求大幅下滑等。

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