投资要点

    　　2022 年业绩下滑主要系需求走弱、疫情影响及毛利率下降所致据公司公告：预计2022 年度净利润为22.5 亿元到24.5 亿元，同比下降60.72%到64.11%；扣非净利润为10 亿元到15 亿元，同比下降74.26%到82.84%。按此计算，单四季度净利润0.81 亿到2.81 亿，同比-84%到-46%，环比-82%到-38%。

    　　主要原因：1、国内多地疫情反复，对基建和房地产等领域项目开 工及工程机械行业销量均有一定冲击；疫情也对国内产品运输和海外物流带来不利影响。2、房建竣工和新增开工走弱，施工量下滑，影响了工程 机械的市场需求。3、钢材、原油等原材料价格高位震荡，工程机械行业阶 段性竞争加剧，公司产品毛利率同比有所下滑。

    　　工程机械行业筑底，公司传统起重机械、混凝土机械业务有望企稳向上。

    　　12 月挖掘机销量16869 台，同比下滑30%。其中出口10718 台，同比增长24%，出口销量占比达64%（创近期新高）。1-12 月挖掘机销量261346 台，同比下降24%，其中出口109457 台，同比增长60%。以挖机为代表的工程机械行业有望逐渐筑底向上。预计2023 年汽车起重机销量见底、混凝土泵车销量上行。

    　　挖机、高空作业平台等新业务放量，对公司业绩贡献更加明显中大吨位挖掘机产品可靠性、智能技术实现全面升级，整体市场份额持续提升，经营质量持续向好。2022H1 国内大挖销量提升至行业第五位，6 月当月销量攀升至行业第三位。高空作业机械成为国内型号最全的高空设备厂商，2022H1 国内市场份额提升至行业第一，海外销售加速全球布局，产品已覆盖71 个国家和地区。2022H1 矿用自卸车销售额破亿元。

    　　坚持研发投入与国际化发展战略，持续看好公司多品类布局+海外拓展公司大力投入研发，保持起重机械、混凝土机械技术优势，同时大力研发挖掘机、高空作业平台等新产品线，布局电动化、智能化。坚持国际化发展战略。

    　　2022 年上半年在国内需求低迷的大背景下，海外收入达38.9 亿，同比增长41%，收入占比已达18%。未来海外占比将进一步提升，有效平滑国内周期。

    　　工程机械为当下优势产业，中国龙头有望迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。中国工程机械行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

    　　盈利预测：预计2022 年-2024 年归母净利润为24 亿、34 亿、49 亿元，同比增长-62%、45%、42%，PE 为22、15、10 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：1）基建投资及房屋开工不及预期；2）疫情好转进度不及预期；

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