核心观点

    公司是乘用车座椅行业稀缺国产替代标的，主机厂定点持续突破，成长逻辑清晰；收购格拉默整合利润弹性逐渐释放，长期盈利空间广阔。Q4 公司经营层面延续向好趋势，业绩亏损主要因为欧美通胀背景下的央行持续加息导致格拉默长期资产减值计提较大，扣除该影响后的经营性净利润预计约0.8-0.9 亿元，延续Q3 扭亏向好趋势。2023 年公司座椅新业务拓展及业绩拐点清晰。

    事件

    公司发布2022 年业绩预告，预计实现归母净利润-15.3~-11.9 亿元，同比转亏；Q4 公司拟对子公司格拉默长期资产（含商誉）计提减值准备12.1~15.5 亿元。

    简评

    2022 年Q3 公司实现归母净利润0.91 亿元，前三季度累计亏损0.77 亿元；Q4 本部受国内疫情及预期转弱等因素压制，座椅部件传统业务景气环比小幅回落；海外格拉默经营层面延续向好趋势，海外车市复苏及整合并进，但通胀加息等宏观环境变化对其资产评估或有较大影响（分母端贴现率提升），公司当期对长期资产（含商誉）大幅计提减值准备；预计剔除该资产减值影响后，上市公司Q4 实现经营性净利润0.8-0.9 亿元，环比小幅回落，同比扭亏。此外，公司依托并购格拉默之后获取的技术及人才资源禀赋，纵向布局乘用车座椅行业，目前累计公告在手订单项目三个，2023 年合肥乘用车座椅工厂正式投产后有望加速客户定点。预计2022-2024 年归母净利润分别为-13.5/5.13/7.76 亿元。

    风险分析

    1、行业景气不及预期。2020 年至今汽车消费需求受新冠疫情及宏观经济预期转弱等因素影响较大，叠加产业链芯片等零部件环节供给偏紧冲击，行业供需两端波动较大。2022 年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下，下半年行业呈现高景气，2023 年政策扶持退坡预期下，未来行业景气或存在波动。

    2、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

    3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，公司加速主机厂新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

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