事件：公司发布2022 年业绩预告，预计实现归母净利润1.76 到2.6 亿元，同比下降75%到83%；实现扣非归母净利润1.65 到2.43 亿元，同比下降75%到83%。预计Q4 公司实现归母净利润-1.84 到-1.00 亿元，同比下滑262.8%到188.5%；实现扣非归母净利润-1.65 到-0.87 亿元，同比下滑241.03%到174.36%。

    受国内经济增速放缓等多因素影响，公司业绩承压。我们认为2022 年由于受到国内经济增速放缓、各地新冠疫情复杂多变、物流不畅等因素的影响，重卡行业整体表现欠佳，销量为67.17 万辆，同比大幅下滑51.8%。中国重汽集团（中国重汽A 的母公司）重卡销量为15.88 万辆，同比下滑43.4%。在行业下行周期，公司凭借出口优势提升份额，2022 年中国重汽市场份额提升至23.6%，同比增加3.5 pp。

    重卡行业逐步复苏，行业龙头业绩环比改善可期。重卡行业有望从2023年开始随着疫情复苏逐步走出底部迎来向上。当前时点我们认为重卡板块已经来到底部区间，重卡行业在疫情缓解和政策刺激下有望逐步复苏：1）疫情缓解后，物流需求有望提升，带动运费增长，提升终端购买需求；2）2022 年10 月1 日起，实行了收费公路通行费减免10%的政策，政策端对重卡用户有所扶持；3）排放政策有望继续升级，2022 年11 月14 日，15 部门联合印发《深入打好重污染天气消除、臭氧污染防治和柴油货车污染治理攻坚战行动方案》，重卡排放升级有望促进现有国四重卡的加速替换，带动行业增长。公司作为行业龙头，市场份额持续提升，公司有望受益于行业复苏，业绩环比改善可期。

    投资建议：考虑行业下行拖累公司业绩，我们调低公司 2022-2024 年的盈利预测。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.25、9.01、14.86 亿元，对应EPS 分别为0.19、0.77、1.26 元，对应 PE 分别为84.73 倍、21.17 倍、12.83倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业政策风险；供应链风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

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