投资要点：

    　　网安行业领先，营收快速增长

    　　安恒信息成立于2007 年,自设立以来一直专注于网络信息安全领域，其主营业务为网络信息安全产品的研发、生产及销售，并为客户提供专业的网络信息安全服务。公司的产品及服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域。公司营收来保持快速增长，2019 年达到9.44 亿元，同比增长43.7%，归母净利润0.92 亿元，同比增长20%。2016-2019 营收复合增速为43.9%，2020Q1 营收1.17 亿元，同比增长43.7%。公司近几年的毛利率基本稳定，而净利率由于产品结构的变化则有一定的波动。公司通过加强管理的方式，实现了四费基本稳定，保持在65%左右，期间费用控制较好。

    　　政策助力，网安行业前景广阔

    　　近年来，随着安全问题的不断暴露，我国政策上开始对网络安全行业大力支持，特别是近几年来密集出台了多项政策推进产业发展。在云计算、物联网、大数据、工业互联网和5G 等新兴技术的催化以及政策支持下，我国网络安全市场迎来快速发展期，网络安全应用市场广泛，其中政府、电信与金融领域应用网络安全产品和服务最多，同时很多细分领域的安全需求成为推动网安行业持续增长的动力。

    　　细分行业领先，技术优势凸显

    　　公司对研发投入总额在持续快速增长，占营收比重一直在20%以上。持续研发投入取得了丰硕的成果，截止2019 年，公司拥有已获授权的专利74 项（其中发明专利65 项）、已登记的软件著作权155 项。公司在产品技术上具有较强的研发能力，多项产品具备很高的技术水平和很强的市场竞争力。在安全基础产品领域，公司的Web 应用安全、日志审计系统和堡垒机产品等一系列产品的市场份额均位于市场前列。

    　　投资建议

    　　受政策驱动和下游需求拉动，网络安全行业处于快速发展阶段；公司产品在网络安全态势感知、云安全等网络安全细分领域中具有技术上的优势，行业的快速发展叠加公司的产品竞争优势，有助于未来几年公司获得较快发展。

    　　我们预计公司2020、2021、2022 年EPS 分别为1.83 元、2.68 元和3.71 元，基于此，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　网络安全行业需求落地存在不确定性，客户订单落地时间存在不确定性、公司产品研发推广进度存在不确定性等。

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