22 年：8 位MCU 及体重体脂秤产品需求下降，股权激励费用拖累业绩芯海科技22 年预计实现归母净利润1100 万元（yoy: -88.5%），扣非归母净利润-3000 万元（yoy: -129.07%）。其中4Q22 预计实现归母净利润779.86万元（yoy: -38.59%, qoq: +160.79%），扣非归母净利润134.85 万元（yoy:-84.95%, qoq: +103.86%）。全年业绩下滑主要由于8 位MCU、体重体脂秤类电子产品需求疲软，同时新品推广和人员扩张导致相关费用增加，4Q22非经常性损益来自股权激励费用部分回冲。23 年公司新品不断放量，但考虑到客户导入需要一定时间，下调23/24E 归母净利润预测至1.38/2.14 亿元（前值：2.1/2.86 亿元），考虑到新品大规模放量还需一段时间，给予60倍23PE（可比公司Wind 一致预期 67x 23PE），对应目标价至58 元（原值：49.5 元），给予“买入”评级。

    4Q22 回顾：MCU 价格下降幅度收敛，毛利率已回落至2019 年水平8 位MCU 和消费电子需求疲软导致公司22 年MCU 和健康测量AloT 两大业务经营承压，公司预计全年营收同比下滑。随着供求关系扭转，MCU 价格快速下降，导致2022 年综合毛利率同比降幅明显，其中3Q22 已经回落至2019 年水平（3Q22 单季度：36.46%），但4Q22 价格跌幅已逐步收敛。

    由于公司22 年逆势加大在汽车MCU、BMS 等领域研发投入，叠加多期股权激励费用摊销增加，导致公司利润端承压。

    2023 年展望：静候汽车MCU 及BMS 新品落地

    23 年我们建议关注三条业务线新品：1）模拟与信号链：应用于消费、工业等场景的2-5 节BMS 研发顺利，公司预计23 年上市，动力电池BMS 正在研发中。Smart Analog 系列高精度SOC 芯片陆续量产出货，应用于工业、汽车领域的高精度SD-ADC 和工业领域的SARADC 有望于23 年上市；2）MCU：公司预计目前32 位MCU 营收占比已提升至60%，笔电相关产品EC、 PD、 Haptic pad 等放量加速；3）AIOT：健康测量整体需求有望复苏，同时公司在疫情期间快速推出红外额温枪、血氧仪等爆款单品，指夹式血氧仪去年12 月开始订单激增，预计收入将在23 年体现。

    投资建议：目标价58 元，给予“买入”评级

    我们认为22 年公司营收受消费需求疲软影响，23 年公司将进入新品密集发布阶段，有望迎来业绩拐点。但考虑到23 年新品客户导入需要一定时间，下调23/24E 归母净利润预测至1.38/2.14 亿元（前值：2.1/2.86 亿元），考虑到新品大规模放量还需一段时间，给予60 倍23PE（可比公司Wind 一致预期 67x 23PE），对应目标价至58 元（原值：49.5 元），“买入”评级。

    风险提示：新品推进不及预期，终端需求疲软，竞争加剧毛利率下降。

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