贷款持续增长，资产质量稳健

    　　杭州银行于2 月14 日发布2022 年业绩快报。22 年归母净利润、营业收入分别同比+26.1%、+12.2%，增速较1-9 月分别-5.7pct、-4.3pct。公司22年ROE 同比+1.76pct 至14.09%。公司22 年前三季度业绩表现优异，四季度营收下降或主要受投资业务拖累。鉴于非息业务波动，我们预计22-24年EPS 为1.83/2.44/2.97 元，23 年BVPS 预测值15.52 元，对应PB 0.79倍。可比公司23 年Wind 一致预测PB 均值0.70 倍，公司根植优质区域，区位经济优势深厚，应享受一定估值溢价，我们给予23 年目标PB1.10 倍，目标价为17.07 元，维持“增持”评级。

    　　信贷需求仍强，转债有望补充弹药

    　　2022 年末公司总资产、贷款、存款增速分别为+16.2%、+19.3%、+14.5%，较9 月末-1.3pct、-1.0pct、+2.7pct。尽管贷款较9 月末增速有所放缓，但仍保持较快增长态势，反映区域信贷需求较为旺盛。公司资产结构改善，贷款占比稳步提升，22 年末达到43.44%，较21 年末提升1.11pct。目前公司150 亿元可转债处于转股期，截至2 月14 日，杭州银行股票收盘价距其转债强赎价空间为34%。以2022 年9 月末风险加权资产静态测算，若150亿元杭银转债全部转股成功，核心一级资本充足率将提升1.55pct 至9.82%，为未来资产规模较快增长补充弹药。

    　　资产质量稳健，拨备空间充足

    　　2022 年末杭州银行不良贷款率0.77%，较9 月末持平；拨备覆盖率565%，较9 月末-19pct。自2017 年以来杭州银行资产质量持续向好，22Q4 拨备覆盖率自高位略有下降，但仍处于上市城商行前列（2022 年9 月末位于上市城商行第一），风险抵御能力突出，较高的拨备覆盖率也为后续的利润释放留足空间。公司立足杭州，对浙江地级市全覆盖，同时辐射至经济发达的京沪深等地区，区域内信用环境较好，为保持良好资产质量提供优越外部条件。

    　　经营区域优越，零售转型并进

    　　杭州银行具有良好的管理体系、优越的地理条件和差异化定位。杭州银行公司多元股东结构利于形成市场化治理机制，科创+零售差异化特色鲜明。经营区域优越，立足杭州，对浙江实现全覆盖，并辐射至京沪深等地区。大零售为公司战略转型重点方向，同时突出科创金融特色，具有差异化定位。同时，大公司条线坚定不移地推进九大客群综合化服务。未来公司有望发挥区域布局优势，拓展大零售、小微业务，驱动信贷持续增长。

    　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

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