投资要点

    　　LCD 面板价格拐点上行在即，TCL 科技作为面板龙头，业绩弹性可期；需求端逻辑有望持续受益全球性的库存回补，2023 年业绩有望逐季向上。

    　　LCD 价格趋势：2 月下旬价格拐点有望确立，即将迎来持续上行LCD 面板价格有望于2 月下旬迎来拐点，二季度后有望持续上行。主要原因在于：1）电视厂商库存回补下，需求得到良好承接。在原厂/渠道库存相对健康的基础上（经过两个季度的调整，渠道库存恢复健康），大陆电视厂商已经开始追加订单采购目前超低价的电视面板，要冲刺今年海内外电视销售，除此之外，三星电子、乐金电子等一线电视厂商也计划在第二季回补库存。2）良好需求承接+低库存背景下，面板厂挺价意愿明显。从价格来看，部分尺寸价格仍低于行业现金成本（根据群智咨询，2 月上旬32/43/55/65 急价分别为 28/49/85/113 美元/片），在集中度较高的竞争格局下，面板厂商对价格主导能力提升，且LGD 关厂使得产出边际减少，大陆厂商价格话语权增强。据Omdia 最新预测，2 月下旬面板价格有望提前反弹，后续我们判断亦有望迎来持续上行。

    　　TCL 经营趋势：22Q4 环比改善显著，2023 有望拾级而上公司前期发布2022 年业绩预告，22Q4 环比22Q3 有明显改善，主要得益于面板价格的触底反弹。作为周期性行业，2022 年面板行业是下行触底的一年（根据洛图科技，2022 年全球大尺寸液晶电视面板共出货2.53 亿片，同比下降1.8%），2023 年向上趋势明显。伴随着LCD 面板价格的上涨预期，面板厂商的稼动率同样有望迎来回升，量价齐升下，面板企业的盈利弹性有望得到凸显。从节奏上看，需求端复苏有望从国内率先启动，进而逐步形成全球性的库存回补，因此我们认为面板企业经营的底部已经确认，2023 年经营节奏有望逐季向上。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2022/2023/2024 年营业收入分别为1695.22/1980.53/2258.75 亿元，归母净利润分别2.51/46.44/71.70 亿元，对应EPS 分别为0.02/0.33/0.51 元。参照面板厂商历史盈利水平弹性，受LCD 价格/稼动率影响较大，故我们优先采取PB估值方法，回溯历史几轮（2012-2014、2016-2018、2020-2021）面板产业周期，TCL 科技历史PB 估值中枢约1.8-2 倍PB，底部约1.2-1.3 倍PB，当前正处于底部水位。基于需求回升+格局改善驱动盈利弹性及PB 估值修复，我们暂给予目标价6.36 元（对应1.8 倍PB），对应50%+以上涨幅空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　LCD 面板需求不及预期、产能爬坡不及预期、新技术迭代风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！