2022Q4 业绩基本符合预期，看好精品战略驱动盈利提升，维持“买入”评级

    公司发布业绩预告，预计2022 年营业收入41.15 亿元（+14.12%），归母净利润3.72 亿元（+31.21%），扣非归母净利润3.51 亿元（+36.05%）。单季度来看，2022Q4预计收入14.17 亿元（+14.11%），归母净利润1.31 亿元（+39.15%），扣非归母净利润1.13 亿元（+27.57%），Q4 部分收入受12 月份感染高峰扰动，Q4 利润端延续高增主系原材料价格回落以及产品结构持续优化。根据业绩预告我们下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润3.72/4.55/5.36 亿元（原值为3.81/4.65/5.55亿元），对应EPS 为2.38/2.92/3.44 元，当前股价对应PE 为28.1/23.0/19.5 倍，精品战略下长期品类深化以及盈利提升值得期待，维持“买入”评级。

    　　盈利能力延续同比提升趋势，精品战略下大单品新品贡献2022Q4 主要增长

    业绩端，2022 年预计净利率9.04%（+1.18pct），扣非净利率8.53%（+1.38pct）。

    　　单季度来看，2022Q4 预计净利率9.27%（+1.67pct），扣非净利率7.95%（+0.84pct），利润率保持同比提升趋势。分品类来看，预计2022Q4 养生壶、电热水壶、电饭煲、破壁机、电蒸锅贡献主要增长，阿里和京东渠道均保持较高双位数增长，其中养生壶增长主系行业需求增加，电热水壶增长主系恒温台式热水壶新品拉动，电饭煲增长主系单人食饭煲拉动，破壁机增长主系轻音、可拆洗破壁机新品拉动。

    　　大单品存份额提升和拓展空间，精品战略+数字化升级下成长性值得期待

    根据魔镜数据，2023 年1 月公司厨小电京东、阿里渠道销售额同比分别+4%/-12%，阿里渠道同比下滑主要系春节错期。累计数据上看2023W1-W6 京东渠道累计销售额同比+32%，考虑到2022 年12 月份部分收入或延迟确认，2023Q1收入端有望延续较好表现。2022 年公司电热水壶、电饭煲、破壁机等大单品表现亮眼，但从整体份额上看电饭煲、破壁机、空气炸锅仍处较低单位数，大单品存在份额提升和拓展空间。精品战略下费用投放更加聚焦，数字化中台建设提升需求洞察能力，公司围绕核心用户群做拓展，长期成长性和盈利提升值得期待。

    　　风险提示：行业需求走弱；原材料价格上涨；新品类发展不及预期等。

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