华峰发布2022 业绩快报，Q4 业绩实现环比增长华峰测控公布2022 年业绩快报：实现营收10.71 亿元，同比增长22%，归母净利润5.25 亿元，同比增长20%；其中4Q22 实现营收2.92 亿元，同比增长21%，环比增长23%，归母净利润1.44 亿元，同比增长13%，环比增长29%。半导体下行周期中，我们认为公司业绩环比增长主要受到功率类测试机、STS8300 订单增长驱动。我们上调23/24 年归母净利预测10%/7%至6.49/8.24 亿元，以反映8300 份额提升加速（当前全球装机仅约400 台）以及数字测试机新品带来的潜在业绩增长。可比公司Wind 一致预期39.6x 23E PE，半导体资本开支下行的周期中，设备公司将面对订单减缓，但华峰新产品客户开拓及份额提升将更好抵御周期波动，因此给予其溢价的50x 23 年PE，上调目标价至356 元（前值：270 元），维持买入评级。

    　　4Q22 回顾：订单回暖及新品需求增长驱动业绩逆势环比增长公司Q4 业绩较全球竞争对手实现逆势增长，营收环比增长23%，归母净利环比增长29%。我们认为主因：1）上半年上海疫情后，客户订单有所修复。

    　　且芯片设计、IDM 客户下半年新品测试需求驱动公司测试机订单增加，使得公司Q3/Q4 订单水平持续上扬；2）大客户在光储、汽车领域加速布局，对功率类测试机需求持续增长；3）新品STS8300 国内外客户拓展顺利，海外已经批量向ST、英飞凌、安森美等龙头IDM 客户批量出货，国内继续巩固原有优势产品客户群。

    　　2023 展望：8200 需求短期仍承压，功率、8300 有望持续驱动成长公司STS8200 测试机在国内模拟及数模混合领域市场地位限制，但由于行业进入去库存周期，下游模拟及封测客户采购意愿放缓，导致2022 年需求明显减弱，短期内我们认为仍将承压。展望2023，一方面，新能源领域高增长以及公司客户验证进展顺利，公司功率测试机有望在大客户外的国内领先功率公司中实现放量，我们预计全年营收有望同比增长49.4%。另一方面，公司STS8300 在持续的海内外客户开拓和份额提升下，叠加200M 及400M板卡打开成长空间，收入有望同比增长55.6%。同时，公司下一代SoC 测试机有望于2023 年底起实现客户导入并获得批量订单，建议持续关注。

    　　维持“买入”评级，上调目标价至356 元

    　　由于新品需求驱动，我们上调23/24 年归母净利预测10%/7%至6.49/8.24亿元，对应EPS 7.12/9.05 元。我们上调目标价至356 元（前值270 元），基于50 倍23 年预期PE，以反映公司2023 年业绩将加速增长。

    　　风险提示：半导体行业下行；国产化进程不及预期；研发不达预期的风险。

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