投资要点

    　　本周五（4 月21 日）有一家科创板上市公司“中芯集成”询价。

    　　中芯集成（688469）：公司主要从事MEMS 和功率器件等领域的晶圆代工及封装测试业务。公司2020-2022 年分别实现营业收入7.39 亿元/20.24 亿元/46.06 亿元，YOY 依次为174.00%/173.82%/127.59%,三年营业收入的年复合增速157.51%；实现归母净利润-13.66 亿元/-12.36 亿元/-10.88 亿元， YOY 依次为-76.94%/9.54%/11.92%。

    　　投资亮点：1、公司是国内领先的特色工艺晶圆代工企业，专注于MEMS 及功率器件的制造，是国内最大、技术最先进的MEMS 晶圆代工厂。1）公司是国内最大、技术最先进的MEMS 晶圆代工厂，据赛迪顾问排名，2020 年公司在营收、品牌、生产、产品四个维度的综合排名位列中国大陆MEMS 代工厂第一，2022 年公司MEMS 年销量已超过7.04 万片。公司现拥有麦克风传感器、惯性传感器、射频器件、压力传感器四大MEMS 工艺平台，同时针对主流应用开发了标准化成套制造工艺，工艺布局较为完整；报告期内公司承担了5 项国家重大专项及2 项省级科研项目。2）公司目前已成为国内少数具备车规级IGBT 芯片生产能力的晶圆代工企业之一，可提供用于新能源汽车电控电动系统的750V 到1,200V 高密度先进IGBT 及先进主驱逆变器模组等；报告期内，来自汽车电子的营收占比从2020 年的0.05%提升至2022 年的23.75%，22Q4 的相应收入占比已提升至40%。2、公司由中芯国际及绍兴地方资本联合设立。公司由绍兴市越城区集成电路产业基金（越城基金）及中芯控股于2018 年合资设立，其中越城基金为中芯科技及绍兴地方资本合伙出资；目前越城基金、中芯控股分别拥有公司22.70%、19.57%股份，为公司第一、二大股东。公司在技术、人员两大方面得到中芯国际较好支持，MEMS、功率器件相关的573 项专利及31 项非专利技术均来自于中芯国际授权，公司董事赵奇、汤天申、刘煊杰、李序武、资深副总经理肖方、副总经理张霞、严飞等管理层均来自中芯国际。3、公司持续扩充产能，两大募投项目均已提前建设并实现量产，预计23 年公司8 英寸晶圆产能将达到17 万片/月。据招股说明书披露，公司募投项目包括“MEMS 和功率器件芯片制造及封装测试生产基地技术改造项目”及“二期晶圆制造项目”两大项目；其中，“MEMS 和功率器件芯片制造及封装测试生产基地技术改造项目”拟将产能由月产4.25 万片扩充至月产10 万片晶圆，该项目由公司以自筹资金先行投入并已建设完成；“二期晶圆制造项目”由子公司中芯越州实施，拟建成一条月产7 万片的8英寸晶圆产线，该项目已于2022 年10 月量产，公司预计将于2023 年达产。

    　　同行业上市公司对比：根据市场需求、主营业务、产品构成及应用领域的相似性，选取华润微、士兰微、华微电子为可比上市公司。从上述可比公司来看，2022 年行业平均收入规模为67.94 亿元，可比PE-TTM（算术平均）为54.82X，销售毛利率为28.99%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率低于行业平均水平。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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