事件描述

    　　公司发布2022 年年报，全年实现营收144.12 亿元，同减0.53%；实现归母净利润9.88 亿元，同增8.73%；实现扣非归母净利润9.64亿元，同增12.07%。

    　　事件点评

    　　2022Q4 归母净利润同比高增，毛利率亮眼。分季度看，公司2022Q1-4 分别实现归母净利润1.9/2.7/2.9/2.4 亿元，同比增速分别为-13.8%/-6.4%/24.1%/42%。其中单四季度公司归母净利润同比增速高达42%；销售毛利率高达23.37%，环比Q3 增加6.74pct。

    　　全年毛利率增幅较大，费用率亦有所增加。2022 全年毛利率同增2.26pct 至17.78%，主要系产品结构优化、汇率波动及原材料价格下降等因素所致。期间费用率同增0.64pct 至9.85%，其中销售费用率同增0.44pct 至3.13%；管理费用率同减0.05pct 至2.23%；研发费用率同增0.41pct 至4.56%；财务费用率同减0.16pct 至-0.08%。

    　　经营性现金流同比大幅增加。2022 全年公司经营性现金净流入6.25 亿元，同比增6.1 亿元，主要系本期公司销售商品收到的现金及出口退税增加、严格按计划控制各项开支所致。收、付现比分别同增3.53pct、1.49pct 至81.21%、84.33%

    　　产品研发与渠道建设并举，锂电化+国际化持续推进。公司凭借在锂电池、驱动电机、整车电控等关键零部件的前瞻布局与持续高强度研发投入，构筑起强劲的市场竞争壁垒。2022 年，公司完成了 1.5-48t 平衡重式叉车、20-32t 牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等系列高压锂电车型的开发，实现了从“替代内燃”到“超越内燃”的重大跨越，形成了性能领先、型谱齐全、供应链稳定、品牌认可度高等优势的竞争格局。同时，公司重视国内外营销渠道建设和市场推广，在国内外市场设立了70 余家直属销售分、子公司及600 余家授权经销商和特许经销店，并且公司加快国际化发展步伐，2022 年出口营业收入占主营业务收入比例从以往的 20%左右提升到30%以上。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2023-2025 年，营业收入分别为163.63/184.27/205.80亿，同比增速分别为13.53%/12.61%/11.69%；归母净利润分别为12.81/14.98/17.29 亿元，同比增速分别为29.72%/16.94%/15.38%。

    　　杭叉集团对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司2023-2024 年业绩对应PE 分别为13.57/11.60 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　锂电化进程不及预期；国际化进程不及预期；盈利预测与估值不及预期

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