中国中铁：全球领先的综合性基建央企

    中国中铁由中国铁路工程总公司于2007年独家发起成立，同年12月在沪港两地成功整体上市。公司在铁路、轨交、公路等基建领域具有强劲竞争力，建成铁路总里程约占中国铁路总里程2/3，建设轨道总里程占中国城市轨道工程总里程的3/5，建设高速公路总里程占中国高速公路总里程的15%。近年业务逐步拓展至工程设备与零部件制造、房地产开发、物资贸易、基础设施投资运营、矿产资源开发及金融等相关多元领域。

    行业：经济增长更依赖基建，需求与盈利或双击2022年国内基建投资活力逐步恢复，态势向好，资金投入+政府意愿是主要投资动力。展望2023年，基建有望迎来需求与盈利再续前势，行业高增可期：1）需求方面，预计2023年经济循环将有效加速，经济整体将持续稳定恢复，在此宏观背景下基建需求有望得到进一步提升。同时“加快建设交通强国”或将成为今年各地政府工作推进的重要抓手：2）盈利方面，2022年初以来，公司主要原材料价格自高位回落，并在较低位置持续波动，结合建筑企业与业主签订固定价格合同时，一般有对主材价格变动的调价约定（体现到企业利润表具备一定的带后性），企业盈利水平亦有望回归。

    国企改革迈出一大步，价值或迎底部重估

    短期在手订单充裕，中长期市占率持续提升，助力收入、业绩稳增。短期而言，2020-2022期间公司新签合同额分别同增20.4%、4.7%、11.1%，总体维持较快增长，截至2022年末，公司未完成基建建设业务合同额为4.44万亿元，约为2022年基建建设业务营收的4.52倍，充足的在手订单为公司收入、业绩的持续增长提供保障。中长期而言，近年来EPC模式推广叠加融资环境总体收紧，具备资金优势的头部央企市占率持续提升，公司市占率从2013年的5.3%上升至2022年的8.3%。

    资源板块京赋突出，有望贡献增量业绩。除工程业务外，公司目前在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山，产品包括铜（主要）、钻、铅、锌、销等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钻，受益于铜等大宗商品价格仍处高位，公司资源板块业绩增长空间广阔，同时公司华刚二期已建成投产，2022年华刚公司SICOMINES铜钻矿实际开采量为25.58万吨，同比增长30.4%，公司资源板块有望贡献较大业绩弹性。

    股权激励划定业绩下限，价值或迎底部重估。公司2021年发布限制性股票激励计划（草案）：在解除限售期的三个会计年度（2022年-2024年）中将对ROE、业绩增速及国资委EVA三个指标进行考核，其中业绩增速方面2022-2024年相对于2020年扣非后归属净利润复合增速均不低于12%，划定未来3年公司业绩增长下限。从估值水平看，公司当前PE及PB均处于历史较低位置，从分部估值角度而言，2022年公司资源板块归属净利润为50.8亿元，占合计归属净利润比重达到16.2%，有望助力公司价值重估。

    预计公司2023、2024年归属净利润分别为：353.6、398.1亿元，对应当前收盘价PE分别为6.2、5.5倍，“买入评级。

    风险提示

    1、基建投资增速不及预期；2、原材料价格大幅波动；3、矿产资源价格大幅波动；4、新业务拓展不及预期：5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！