本报告导读：

    　　2023年随着需求逐步复苏，公司业绩有望重新回升。另外，公司320万吨新特钢项目正在稳步推进中，建成投产后，公司生产质量及产品盈利能力有望显著提升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。2022 年公司实现营收1021.54 亿元，同比降10.27%，实现归母净利润-8.58 亿元，同比降116.1%，业绩低于预期。考虑公司成本端继续承压，下调2023-2024 年EPS 预测为0.10/0.16 元（原0.16/0.26元），新增2025 年EPS 预测为0.24 元，对应归母净利润8.00/12.41/19.00亿元。但考虑估值修复，维持公司目标价为3.42 元，维持“增持”评级。

    　　业绩短期承压，2023 有望逐步恢复。2022 年公司钢材产销量分别为1988.7、1987.7 万吨，同比分别降2.75%、3.18%；公司单吨钢材毛利为166.38 元/吨，同比降77.11%。2022 年钢材需求整体疲弱，钢价下跌，叠加原材料价格居高不下，影响公司钢材销量及盈利水平。2023 年随着需求逐步回暖，我们预期公司业绩有望重新回升。

    　　特钢项目建设稳步推进，盈利能力有望显著提升。公司320万吨新特钢项目建设继续稳步推进，一期已基本于2022 年底建成，预计2023 年6 月投产；二期预计2024 年底投产。本项目为公司的产能置换项目，无新增产能，但建成投产后公司生产质量及产品盈利能力将显著提升。

    　　转让非钢资产，专注钢铁主业。2022 年公司先后公告转让所持安徽马钢嘉华30%股权、欧冶链金9.88%股权、华宝租赁3.11%股权、金华加工75%股权、广州加工75%股权、和菱实业71%股权、欧冶保理16.14%股权，及石灰石相关资产，并将所持马钢化工股权由45%降至32%，公司调整优化产业布局，有助于其集中资源发展钢铁主业，增强自身市场竞争力。

    　　风险提示：下游需求回暖不及预期；原材料价格大幅上涨。

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