事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年/2023Q1,公司实现营业收入30.43/6.11 亿元，同比增长0.52%/下降7.96%；实现归母净利润3.58/0.86 亿元，同比下降6.01%/增长43.21%；实现扣非归母净利润3.58/0.84亿元，同比增长17.28%/3.17%。

    　　22 年内克服疫情影响，营收端稳定增长。2022 年，厂用板块实现销售收入19.93亿元，同比增长18.1%，其中，内贸/外贸营收分别为13.65/6.28 亿元，同比增长22.0%/10.6%；新能源板块全年实现营收7.45 亿元，同比下降21%，其中矿用防爆产品/新能源EPC 分别实现营收2.80/4.65 亿元，同比增长13.8%/下降33.3%，该下降主要由于部分项目采用净额法确认收入，同时也受到了组件价格上涨以及管控措施影响；专业照明板块全年实现营收2.45 亿元，同比下降24.6%，主要因专业照明板块因下游客户采购模式调整，以及行业整体需求影响出现下滑；光电板块实现营收0.40 亿元，同比下降22.6%。

    　　剔除间接参与金开新能定增影响，22 年主业业绩保持增长势头，23Q1 亦维持稳定增长。22 年公司归母净利润同比下降6.01%，主要是由于此前间接参与金开新能定增，确认公允价值变动损失约0.25 亿元，而21 年同期该笔投资约实现收益0.6 亿元，剔除该影响后的扣非归母净利润同比增长17.28%，扣非归母净利润率为11.76%，同比增长1.68pct。此外，资产/信用减值损失较21 年增加约4200 万，主要由于外部环境影响回款，计提的坏账准备增加。23Q1，公司扣非归母净利润较上年同期稳定增长3.17%。

    　　厂用板块业务高速发展，专业照明业务预计23 年全面进入增长期。22 年，厂用板块业务方面，公司在石化传统市场基础上，深入拓展粮油、医药和白酒等行业，新兴市场业务收入超2 亿；进一步拓展军工、核电市场，新型业务收入超1 亿；SCS 安工智能管控系统营收超1.8 亿元，该系统自2019H2 推向市场以来，每年收入增速约50%。2022 年，国家对危险化工园区安全风险的集中管控政策出台，公司按照每家化工园区“安全风险智能管控系统”价值量2000 万元保守估算，市场空间超百亿元。此外，专业照明板块业务已结束搬迁所带来调整，公司预计该业务从23 年起全面进入增长期。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑新能源EPC 业务拓展对毛利率的潜在影响，我们将23/24 年归母净利润预测下调20%/13%至4.87/6.44 亿元，新增25 年归母净利润预测7.89 亿元，对应EPS 分别为1.44/1.91/2.34 元，当前股价对应PE 倍数分别为18x/13x/11x。公司厂用板块业务拓展顺利，有望高速成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求波动风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险

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