事件：4 月25 日，公司发布2023 年一季度报告。2023 年一季度公司实现营业收入8.96 亿元，同比下降8.30%，环比增长24.48%；实现归母净利润0.71 亿元，同比下降28.87%，环比增长230.41%；实现扣非后归母净利润0.68 亿元，同比下降30.57%。

    　　一季度业绩环比改善。2022 年下半年生物柴油行业经营面临较大压力，国内餐饮行业堂食大幅减少导致原材料废弃油脂供应紧张，同时生物柴油价格在下半年有所下降，对公司盈利能力造成影响。2023 年以来，随着国内经济复苏、餐饮堂食消费恢复正常，废弃油脂原材料压力有所缓解，带动行业景气度及公司业绩环比向好。从公司盈利能力看，2023 年一季度公司销售毛利率、销售净利率为10.51%、7.95%，分别环比增长0.71pct、4.95pct。从行业销售情况看，2023 年一季度中国生物柴油出口量约为66.98 万吨，较2022 年一季度同比增长96.64%，较2022年四季度环比增长45.99%；一季度中国生物柴油出口金额约为9.05 亿美元，较2022 年一季度同比增长60.89%，较2022 年四季度环比增长30.30%。

    　　新项目有序投产，带动公司稳健增长。公司美山年产10 万吨生物柴油生产线已于2022 年年底完成建设并投入试生产，公司生物柴油产能规模达到50 万吨、生物基材料产能规模达到9 万吨。公司20 万吨/年烃基生物柴油生产线、5 万吨/年天然脂肪醇生产线项目目前已经取得建设用地产权证、建设工程规划许可证等，各项前期工作在有序推进中。远期公司将形成生物柴油年产能规模85 万吨、生物基材料年产规模42.5 万吨，保障公司长期成长性。

    　　投资建议。随着公司生物柴油新产能陆续投建达产、生物柴油行业景气度回升，我们看好公司长期成长性。预计2023-2025 年公司每股收益分别为4.50、4.88、6.22元，对应PE 分别为11.45、10.55、8.28，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。

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