事件：景津装备发布22 年报和23 年一季报，公司22 年实现营收56.8 亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润8.34 亿元，同比增长28.9%。23Q1 实现营收14.7 亿元，同比增长28.2%；实现归母净利润2.14 亿元，同比增长39.7%。22 年公司加权平均ROE 为22.79%，同比增加2.18pct。此外，公司公告了2022 年度利润分配方案，拟每股派发现金红利1.0 元（含税）。

    　　订单增加带动业绩增长，成本下降提升盈利水平。22 年公司毛利率为30.73%，同比增加0.74pct；净利率为14.68%，同比增加0.77pct，聚丙烯、钢材等主要原材料采购成本下降，公司盈利能力有所上升。期间费用率为10.97%，同比减少1.04pct，公司费用管控良好。经营活动现金流净额10.23 亿元，同比增长77.2%，主要原因是订单增加，公司销售产品收到的现金增加。

    　　下游应用中新能源新材料占比显著提升。2022 年公司产品在新能源新材料、矿物及加工、砂石、生物医药等领域得到广泛应用，带动公司业绩持续发展。22 年矿物及加工超越环保成为下游应用中收入占比最高的行业，达到27.35%；新能源新材料收入占比大幅提升接近10 个百分点，达到20.02%，公司产品在新能源行业的广泛应用推动了公司的业绩发展，并进一步扩大了公司产品的下游市场空间。

    　　大力开拓海外市场，打造世界领先的过滤成套装备品牌。分地区来看，22 年公司出口销售收入2.72 亿元，同比增加63.9%，占总收入4.8%，毛利率48.68%，同比增加3.42pct，公司去年出口销售收入增加较多，毛利率显著高于国内。公司致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商，规划23 年加大力度实施营销、售后服务网络建设，扩大全球范围内的品牌知名度，以可靠的产品品质和优异的服务，不断提升品牌的美誉度和客户忠诚度，进一步提升海外营收规模，增厚业绩。

    　　持续扩大成套装备产能，为公司发展提供产业支撑。22 年公司“年产1000 台压滤机项目”与“环保专用高性能过滤材料产业化项目”均已完工结项，投入生产经营中，当年合计实现经济效益3719 万元。为了满足未来市场增长和公司自身发展需要，公司持续扩大产品产能。23 年公司计划积极推动“过滤成套装备产业化一期项目”建设，促进公司产能的进一步提升，打造领先的高端装备生产基地。随着产品技术水平不断提高，成套装备产业化不断推进，公司持续发展和战略转型有保障。

    　　投资建议： 预计2023-2025 年公司归母净利润分别为10.7/13.4/16.1 亿元，对应EPS 分别为1.82/2.22/2.64 元/股，对应PE 分别为15x/12x/9.7x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：政策变化的风险；下游需求不及预期的风险；项目建设进度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

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