本报告导读：

    　　公司2022年全年利润端增速稳健且亮眼，2

    　　023Q1收入利润均有下滑，预计短期受疫

    　　情及春节影响较大，全年考虑多款新产品获批，依旧看好稳增长，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　业绩整体符合预期，维持“增持”评级。公司2022 年实现营收126.30亿元（+4.69%），归母净利润19.09 亿元（+7.53%），扣非后归母净18.80 亿元（+15.57%）；23Q1 单季营收34.13 亿元（-1.90%），归母净利润5.82 亿元（+5.17%），扣非后归母净5.70 亿元（+1.59%），2022年扣非净利润端增速略超预期，2023Q1 因疫情叠加春节业绩承压，看好全年业绩恢复性增长。考虑到公司在2023 年预计有艾普新适应症、曲普瑞林微球（1 个月缓释）等新产品获批，上调2023-2024 年EPS 为2.32/2.63 元（原为2.22/2.59 元），新增2025 年EPS 为2.94 元，维持目标价48.03 元，对应2023PE 22X，维持增持评级。

    　　化学制剂业务维稳，中药业务高速增长，生物制品开始放量。拆分业务：①化学制剂收入70.0 亿（+0.02%），子领域销售额消化道34.35 亿元（-6.5%）、促性激素25.91 亿元（+5.6%）、精神领域5.45 亿元（+32.2%）、抗感染领域3.83 亿元（+4.0%），预计艾普医保降价之下整体销售额下滑拖累板块增速；②原料药及中间体收入31.38 亿（+7.9%），H1/H2 增速依次为+18.3%/-2.6%，未来板块主要驱动力来自高端抗生素、高端宠物药及特色原料药；③中药制剂收入12.54 亿（+17.1%），H1/H2 增速依次为-19.6%/+65.7%；④诊断试剂及设备实现收入7.23 亿（-0.06%），H1/H2 增速依次为-11.4%/+13.3%；中药和诊断试剂设备板块已逐步摆脱去年同期新冠业务高基数的影响；⑤生物制品收入4.08亿（+80.9%），为新冠疫苗V-01 创收。

    　　一季度受疫情和春节影响承压，看好全年增长。23Q1 单季分领域，化学制剂收入16.24 亿元（-20.95%），其中除抗感染产品增长之外，其他子领域皆下滑；原料药和中间体收入9.96 亿元（+10.64%）。中药制剂收入5.53 亿元（+103.65%），生物制品收入0.63 亿元（+12.22%），诊断试剂及设备产品收入1.47 亿元（-9.54%）。考虑到2023 年预计多款新品上市放量，依旧看好全年稳增长。

    　　催化剂：艾普拉唑新适应症获批，微球等新产品获批。

    　　风险提示：原料药价格波动风险；新药研发不确定性风险。

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