2023Q1 业绩高增，光伏组件业务迎来加速放量期，维持“买入”评级不变

    2022 年实现营收19.5 亿元（+42.4%），归母净利润1.2 亿元（-17.2%），扣非净利润1.0 亿元（-21.1%）。2022Q4 营收7.0 亿元（+125.36%），归母净利润0.1 亿元（+13.1%），扣非净利润0.1 亿元（+65%）。2023Q1 实现营收5.8 亿元（+99.5%），归母净利润0.5 亿元（+19.7%），扣非净利润0.4 亿元（+18.6%）。业绩高增主系公司光伏业务销售规模持续扩大。考虑家电主业阶段承压，我们下调2023-2024年、新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为2.0/2.7/3.2 亿元（2023-2024 年原值2.6/3.9 亿元），对应EPS 为0.65/0.88/1.05 元，当前股价对应PE 为20.2/15.0/12.6 倍，光伏组件业务加速放量，维持“买入”评级不变。

    　　光伏组件业务产能加速扩张，发力储能有望拉动新一轮增长2022 年境内/境外分别实现15.9/3.6 亿元，同比分别+29.2%/+158.5%。2022 年家电配套产品/ 光伏/ 电机/ 光通信分别实现6.29/12.0/1.64/0.17 亿元， 分别-27.4%/+340.9%/-10.4%/+8.8%。光伏收入增加主系富乐新能源2022 年引入两条自动化生产线，实现1.5GW/年的产能。公司拟通过可转债方式投资建设“年产2GW 高效太阳能光伏组件建设项目”，基建项目已动工，预计2023 年底前建成投产，公司计划在最短时间内，进一步实现5GW/年的产能。2022 年底富乐新能源与长风智能开展储能战略合作，公司发力储能新赛道有望拉动新一轮增长。

    　　盈利能力下滑主系业务结构调整，原材料跌价有望带动2023 年盈利能力修复2022 年毛利率14.9%（-6.6pct），毛利率下滑主系光伏业务收入占比提升影响，分产品看，其中家电配套产品/光伏毛利率分别为31.1%/6.3%，2023Q1 毛利率为16.3%（-8.2pct）。费用端，2022 年期间费用率-2.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.6/-1.1/-0.2/-1.2pct；2023Q1 期间费用率-1.0pct，其中2023Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别+0.2/-0.8/-0.7/+0.2pct。受业务结构带动毛利率下滑影响，2022 年净利率6.1%（-4.4pct）；2023Q1 净利率7.8%（-5.2pct）。考虑到上游原材料跌价效应将逐步体现，2023 年公司毛利率、净利率将迎来修复机会。

    　　风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧；新能源新业务拓展不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！