投资要点

    业绩符合预期，2022 年及2023Q1 归母净利润同比分别增长250.30%、282.91%2022 年，公司实现营业收入13.38 亿元，同比增长101.27%；归母净利润3.61 亿元，同比增长250.30%；扣非归母净利润3.39 亿元，同比增长251.18%。

    2023Q1，公司实现归母净利润1.18 亿元，同比增长282.91%；扣非归母净利润1.09 亿元，同比增长264.81%。

    持续加大研发投入，微逆及储能产品性能全行业领先2022 年，公司累计研发投入达到0.55 亿元，占营业收入比例为4.10%。截至2022年末，公司取得授权专利135 项，其中发明专利80 项（其中4 项已取得美国PCT专利）。公司微逆产品已升级到第四代，领先国内同行2-3 年，首创20A 大电流产品树立业内技术标杆，公司累计已参与15 项国家、行业或团体标准的制定。

    储能产品方面，从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统，公司均已完成产品布局，并取得阶段性成果，其中单相户用储能系列产品已进入量产阶段，并销往欧美市场。其它各系列储能产品有望在2023 年实现量产供货，可以和公司各功率段的微逆产品形成光储一体系统。

    境内外市场双轮驱动，光储一体协同推进

    公司产品销往中国大陆及美洲、欧洲、澳洲等100 多个国家及地区。在欧洲、美洲、澳洲等海外地区，公司积累众多优质客户，形成长期稳定的合作关系。国内方面，公司参与行业标准制定，同时不断凭借已有品牌优势开拓本土客户。2022年，公司实现微逆销售93.5 万台，对应销售收入10.65 亿元，同比增长108%，毛利率38.28%；2023Q1，公司实现微逆销售31 万台，对应销售收入3.56 亿元，同比增长181%，毛利率40.27%。分区域来看，2022 年，公司欧洲市场销售占比47%，美国市场占比25%，拉美22%，其他区域约占6%；2023 年Q1，公司欧洲市场销售占比65%，美国市场占比15%，拉美15%，其他区域约占5%。

    盈利预测及估值

    维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是全球微逆领先企业，储能业务打造第二成长曲线。我们维持公司2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为8.35、15.49、22.39 亿元，同比分别增长131.65%、85.48%、44.55%，对应EPS 分别为10.44、19.36、27.99 元/股，对应PE 分别为29、16、11 倍。维持“增持”评级。

    风险提示

    光伏装机需求不及预期；竞争格局恶化；国际贸易摩擦加剧。

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