核心观点：

    销售总体稳健，累计同比增速转正。根据公司经营公告，23 年4 月金地集团实现销售金额150 亿元，同比+20%，1-4 月累计销售591 亿元，同比+1.9%，年内首度累计同比增速转正。拆分来看，23 年前4月公司销售面积319 万方，同比+38.9%，销售均价18512 元/平，同比-26.7%，销售总体稳健，但此前核心城市货量消耗也影响量价结构。

    拿地机遇与实力并存，多渠道拓展高质量土地。23 年年初市场环境改善以来，公司拿地态度明显转向积极，并有不错的斩获。23 年4 月公司于上海、杭州、东莞共获取5 宗土地，总建面54 万方，总地价88亿元，单月拿地力度达到56%，较22 年的17%大幅提升，1-4 月累计拿地力度则为15%。5 宗土地估算货值150 亿元，静态毛利率27.4%，加上3 月新增的西安项目，23 年年初以来公司新增货值175 亿元，估算毛利率28.1%，土地质量高，考虑到新增土储均位于核心城市，预计未来周转速度较快，多数土储有望年内实现规模贡献。拿地方式来看，上海、东莞土地为公开市场竞争摇号获取，杭州地块则为与其他企业合作获取，拿地渠道多元，充分体现公司拿地的机遇与资金实力。受此前补货力度影响，22 年公司货量有所下降，随着优质资源的积极补充及资金持续回笼，公司有望依托温和的市场环境实现稳健发展。

    盈利预测与投资建议。作为混合所有制房企的代表，金地始终维持较高强度的销售、结算，拿地态度随着政策、资金改善迅速转向，未来有望实现持续稳健经营。预计公司23-24 年归母净利润52.5\55.9 亿元，同比-14%\+6%，对应23-24 年7.2xPE\6.8xPE。维持公司合理估值23年一季度0.95 倍PB，对应合理价值13.76 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。行业景气度恢复不及预期；市场促销导致毛利率承压；土地市场热度上升导致毛利率下行，政策改善不及预期，融资环境恶化。

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