加速出海，4月海外市场增长迅速：4月销量9.3万辆，同比增长73%，环比增长3%，其中海外销量2.2万辆，同比增长182%，环比下降2%；1-4月销量合计31.3万辆，同比下降7%，其中海外销量合计7.4万辆，同比增长99%。4月11日，长城汽车旗下全球化车型哈弗 H6HEV、哈弗JOLION、哈弗JOLION HEV、长城炮正式在菲律宾上市，今年还将进入新加坡、柬埔寨、越南市场，海外市场今年将贡献可观销量。

    　　二代大狗生产压力缓解，叠加新车型上市助力月销增长：哈弗H6 在4月全月1.5万元现金优惠下销量重回2万辆，大狗突破1.5万台（其中二代大狗柔性化生产能力加强，实现订单到销量的转化，后续月销值得期待）；4.15日23款哈弗赤兔上市，起售价8.28万元（相较22款降低1.7万元），同时枭龙及枭龙MAX将于五月上市，预计将为哈弗月销量带来较大增量。

    　　魏牌蓝山订单可观，新车型紧密筹备：魏牌蓝山4月25日正式交付，4月销量1050辆，截止4月19日订单突破5000辆，为魏牌贡献较大增量；随后续推出23款款摩卡、MPV高山、23款拿铁及商用MPV车型，全年魏牌销量值得期待。

    　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2023-2025年归母净利润为64/107/125亿元。公司5月9日收盘价26.52元/股，对应2023-25年PE为35/21/18倍。新车密集发布+目前处于业绩低点，参考公司历史平均估值，给予公司23年47倍PE，对应目标价35.25元，维持“持有”评级。

    　　风险提示：传统燃油车销量下滑、新车型销量不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格波动、估值风险等。

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