事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022A 实现营业收入26亿元（YoY-20%），归母净利润4 亿元（YoY-46%），加权平均ROE 2.76%（YoY-2.50pct），EPS 0.10 元（YoY-44%）；2023Q1 实现营业收入6.9 亿元（YoY+30%），归母净利润1.4 亿元（YoY+96%），加权平均ROE 0.96%（YoY+0.46pct），EPS 0.034 元（YoY+100%）。其中，2022 年业绩主受自营拖累，资管业务仍逆势实现净收入同比+12%的增长；23Q1 自营显著回暖，带动业绩同比改善。

    分业务条线来看：公司2022A 经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现净收入3.9 亿元/2.8 亿元/10.3 亿元/2.1 亿元/1.9 亿元，同比-19%/-9%/+12%/+5%/-80%，占比18%/13%/49%/10%/9%。公司2023Q1 经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现净收入0.9 亿元/0.5 亿元/2.3 亿元/0.3 亿元/2.1 亿元， 同比-8%/-40%/-7%/-38%/+904% ， 占比15%/8%/38%/5%/35%。

    资管业务22 年同比+12%，“固收+”优势显著。公司“固收+”特色突出，2022 年实现资管业务净收入逆势增长12%，23Q1 同比小幅-7%，看好公司持续以客户为中心丰富投资品种和产品线，强化资管业务竞争力及业绩表现。1）券商资管方面，公司持续提升主动管理能力和产品创设能力，截至2022 年末资管业务受托管理资金总额为550 亿元，较年初-5.91%。2）公募基金方面，公司控股子公司创金合信2022 年末受托管理资金总额8,395亿元，较年初+4%。

    固收业务稳步向交易驱动模式转型，交易活跃度提升。1）固收销售方面，公司继续巩固地方政府债销售优势，2022 年全国省市地方政府债承销商资格新增4 个至33 个，在团数量行业领先。2）固收投资交易方面，公司2022年在银行间和交易所市场的债券交易量为9,511 亿元，同比+77%；银行间市场做市交易量为24,286 亿元，同比+95%。

    投行业务夯实区域+产业聚焦，定增承销排名相对靠前。一创投行坚持“聚焦区域、聚焦产业”，区域方面初步形成北京、上海和深圳“一体两翼”

    的布局，产业方面深耕医疗大健康、军工和新材料行业。据Wind 统计，一创投行2022 年股票主承销金额/定增承销规模行业排名第25 名/第14 名。

    投资建议：维持买入-A 投资评级。公司在固定收益及资管业务板块具备鲜明特色，我们预计公司2023 年-2025 年分别实现EPS 为0.13 元、0.14元、0.16 元，6 个月目标价为6.7 元，对应2023 年P/B 为1.78x。

    风险提示：宏观经济下行/市场大幅波动/行业竞争加剧/政策变化风险。

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