公司近况

    　　5 月12 日盘后公司公告拟以11.83 亿元将全部丰网速运股权转让给极兔。

    　　1）标的公司：丰网信息持有顺丰加盟模式经济型快递业务运营主体丰网速运100%股权，顺丰通过丰网控股间接持有63.75%丰网信息股权。2）对价及受让方：丰网控股拟以11.83 亿元转让丰网信息全部股权给深圳极兔即极兔速运在中国境内运营主体的全资子公司。3）交割先决条件：顺丰完成对丰网信息的23.5 亿元增资（增资完成后净资产得以转正至9.4 亿元）；通过国家市场监督管理总局的经营者集中审查等。4）过渡期损益：丰网信息自2023 年3 月31 日至交割日期间的损益由顺丰承担。

    　　评论

    　　我们认为本次出售亏损的加盟模式经济型快递丰网，有望增厚公司利润：

    　　1）丰网信息即丰网速运持续录得亏损，23Q1 及2022 年收入占比分别为1.13%/1.22%，净利润分别为-1.43/-7.47 亿元，对应贡献顺丰归母净利润-0.91/-4.76 亿元；2）据公司公告，预计本次交易可实现的股权投资收益贡献顺丰归母净利润影响约1.5 亿元。

    　　我们认为公司将聚焦核心业务，坚持健康稳健经营。公司将持续聚焦国内中高端快递，国际快递、全球供应链服务、数字化供应链服务等核心业务的发展。同时，公司将持续打造电商类快递产品，主打的“电商标快”产品稳健增长，可以满足客户在中高端经济型快递市场的多元化需求。此外，公司将持续通过多网融通、成本管控改善利润率。

    　　往后看，我们认为公司有望持续提质增效，提振各板块业绩表现，长期看需关注三方面：1）产品分层和客户体系完善：我们认为未来快递行业竞争将围绕新价值增长点，顺丰转型较早有领先优势，或能在品牌客户分层管理以及抢占新兴细分市场需求时（如制造业升级），取得更高成功率。2）鄂州机场（4 月开通首条国际货运航线）：我们认为通过鄂州机场轴辐式运营模式，有望提升特快产品时效、降低单票成本，并帮助公司扩大时效件覆盖面、拓展供应链和国际业务。3）国际业务：我们认为一方面鄂州机场开航后，或能强化公司航空货运能力；另一方面，嘉里从事货代掌控货源，服务大量跨国企业，并有东南亚当地快递业务，我们认为有望形成有效协同。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变，现价对应2023/2024 年27/22 倍P/E（扣非后29/23倍），维持跑赢行业评级和目标价，对应2023/2024 年36/29 倍P/E（扣非后38/30 倍），较现价存31%上行空间。

    　　风险

    　　需求疲软导致业务量增速低于预期，成本大幅上涨。

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