维持增持评级。公司逆变器业务受益于行业高速增长及市占率提升，看好微逆、储能出货加速放量，上调23-24 年EPS 为11.91（+2.88）元、17.44（+4.04）元，新增25 年EPS 为22.41 元，考虑行业估值中枢下调，给予23 年35 倍PE，对应目标价416.85（-34.65）元。

    　　一季度超预期，23年继续高速成长。22年公司实现营收59.56亿元，同比+42.89%；归母净利润15.17 亿元，同比+162.28%。22 年业绩实现大幅增长，主要为储能逆变器/微逆行业高速增长叠加市占率提升，且逆变器毛利率大幅提升11pcts 至48%。2023年一季度超预期，业绩环比基本持平，预计储能、微逆、组串销量为12、23、7 万台。预计23 年全年逆变器出货有望继续高速增长，其中微逆、储能逆变器、组串逆变器出货量预计为120、80（其中工商业10 万台）、40 万台。考虑行业持续降本增效+竞争加剧，预计单价或有一定下滑，同时成本进一步优化。

    　　黄金赛道+优秀公司。微逆赛道成长路径清晰，业绩兑现能力强，微逆1超3强格局依然稳固，户用储能渗透率天花板较大储更高，随着公司电池包放量，第二增长曲线明确。公司质地优秀，销售模式上根据市场情况灵活选择自主/贴牌模式；作为后起之秀，错位竞争新兴市场；产品主打差异化；制造基因优秀，一体化布局，成本精益管控；率先国产化替代。

    　　催化剂。需求持续旺盛、工商业产品加速放量。

    　　风险提示。新产品开发不及预期，逆变器市场竞争加剧。

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