投资要点

    国内冲水组件领先制造商。公司主要生产冲水组件等卫浴配件产品，下游客户包括ROCA、INAX、KOHLER、American Standard、箭牌、航标等国内外知名卫浴品牌。依托于公司储备的领先专利技术，过硬的生产、质量管理控制能力，公司在冲水组件行业处于领先地位，2021 年公司在国内冲水组件市场估量位居行业第一名、在全球估量位居行业前三名。

    入局智能马桶赛道，未来有望享受赛道增长红利。依托在冲水组件的综合竞争优势，公司将业务延伸至智能马桶赛道。2019-2021 年，中国智能马桶市场规模从124 亿元增至160 亿元，CAGR 为14%，处于高速成长期。但2021年中国智能马桶渗透率仅不足5%，相比美日欧60%-90%的渗透率仍有较大提升空间，随着精装房配套率的提升、智能马桶技术下沉，叠加线上渠道的兴起，未来智能马桶渗透率有望继续提升。目前公司智能马桶业务以代工生产为主，客户包括国内外中高端卫浴品牌、家电巨头、境内互联网企业、工程建筑开发商、装修商等，同时也在开展自有品牌业务，通过经销、线上、工程等渠道销售。考虑到智能马桶业务与公司传统的冲水组件业务具有较高的协同性，公司的智能马桶产品同样具备较强竞争力，预计未来有望享受行业增长红利。

    盈利预测与投资建议：未来智能马桶渗透率有望进一步提升，我们看好公司在智能马桶业务的成长性。我们维持对公司的盈利预测，预计2023-2024 年公司营业收入为23.11、26.96 亿元，同比增长17.9%、16.7%，实现归属于母公司净利润2.45、2.89 亿元，同比增长16.4%、17.8%；对应5 月12 日股价的P/E 分别为14.5、12.3 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险，宏观经济恢复不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险。

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