事件：

    　　公司发布2022 年年报，营业收入165.17 亿元，同比下降11.27%；归母净利润1.94亿元，同比下降83.27%；扣非归母净利润1.55 亿元，同比下降85.27%。

    　　公司发布2023 年一季报，实现营业收入40.80 亿元，同比增长2.13%；归母净利润1.41 亿元，同比下降22.62%；扣非归母净利润1.35 亿元，同比下降22.00%。

    　　点评：

    　　公司品牌优势明显。公司作为全球照明行业的领先者，一直注重品牌的树立和维护，全方位提升研发技术、产品质量、销售服务及需求响应能力，致力打造良好的品牌形象。公司拥有朗德万斯、喜万年、木林森等多个知名品牌及其系列产品，是核心竞争力和独特价值的体现。公司着力打造的国内外品牌体系，得到市场的充分认可，公司的品牌矩阵覆盖互联照明、专业照明、通用照明等的多个领域。公司品牌优势在提高传统业务经营质量的同时，也能为新业务的拓展铺平道路。

    　　公司持续加强智能制造和规模化优势。公司高度重视自动化与智能化的投入，拥有国内照明封装领域规模较大的智慧化工厂，采用大量先进的自动化设备，打造了智能化、自动化生产线，通过不断的技术改造和设备的迭代，减少人员对生产的影响，大幅度提升效率与品质。建设智慧工厂，通过CIM 系统和MES 系统等，对人员、生产设备、原材料、生产工艺等进行严格管控，实现数据的实时监控，通过数字化工厂与大数据的应用不仅大大提高了公司的生产效率和管理水平，降低了人力成本，而且通过机联网系统可有效对产品质量进行追溯，以保证在稳定受控的条件下，持续生产符合客户要求的高品质产品。

    　　公司在行业内具备规模化的优势，主要生产基地包括广东中山生产基地、江西吉安生产基地、江西新余生产基地、浙江义乌生产基地。公司各生产基地均有完整的产业链整合能力及研发创新能力，产品系列完整，抗击风险能力强，经营效益持续改善。随着市场集中度的提升，公司的规模化将日益体现，公司将不断降低产品的生产成本扩大市场份额，加强品质的管控，在国内同行业企业中确立领先的企业地位。

    　　公司深耕海内外，不断加强渠道优势。公司坚持国内和国外互补，线上和线下协同发展的渠道销售策略。在国内，公司利用线上线下相结合的发展模式，一方面通过代理商制度将销售渠道下沉至全国各个主要城市，另一方面通过线上多元化的渠道覆盖，促进了传统渠道与新电商的协同发展。在海外，朗德万斯拥有遍布全球的销售渠道和零售客户网络，市场营销人员覆盖150 余个国家及地区。通过朗德万斯海外品牌渠道业务持续深耕，公司在国际化的进程中更具优势，能够持续提高公司在海外市场的份额。

    　　公司加大研发投入，不断巩固研发优势。公司构建了专业化、多层次的研发体系，公司广东中山的实验中心、中国深圳全球开发执行中心、慕尼黑研发中心均有较强的研发能力及国际的研发理念，围绕智慧照明、健康照明、植物照明等领域产品线布局，形成了较为清晰的产品研发路线。聚集了一批具有丰富经验的研发团队，能满足国内外客户高品质、全方位的需求，同时通过积极引进国内外资深专家和创新型人才，加大研发投入等方式，进一步增强了公司的研发竞争力。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到传统LED行业景气度出现下滑，我们下调公司2023-2024年营业收入预测分别为194.83亿元（较原预测调整幅度为-7.70%，同下)、214.31亿元（-6.86%)，下调公司2023-2024年归母净利润预测分别为6.96亿元（-46.05%)、9.43亿元（-42.22%)，新增2025年营业收入预测为235.75亿元、归母净利润预测为12.80亿元，对应PE分别为19x/14x/10x。

    　　考虑到公司作为国内LED品牌龙头厂商，积极推进渠道与品牌建设，持续推进Mini LED等高端LED细分产品市场，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。

    　　风险提示：LED价格下行，Mini LED应用不及预期等。

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