万物互联时代来临，车联网技术将在商用车领域率先落地，公司基于人工智能算法、图像识别等技术，聚焦智能辅助驾驶系统（网联化）和高级辅助驾驶系统（智能化）两大业务。公司在重卡领域深耕多年，通过拓展新客户，市场份额持续提升，考虑“国六”标准下中轻卡强制安装联网终端政策以及渣土车加速渗透全国城市，公司业绩迈入高速增长阶段，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

    商用车是车联网落地的最佳场景，具有刚性需求以及政策强推动。商用车联网行业景气度与政策高度相关，2011 年底国家强制“两客一危”与所有重型载货汽车在出厂前安装行驶记录仪，重卡当前渗透率已达到100%。2021 年“国六”标准强制要求重型柴油车安装车载终端，部分地区已提前实施。

    公司持续拓展重卡市场头部客户，市场份额持续提升。新商用车型陆续突破，打开整体市场空间。重卡市场集中度较高，公司与前五大整车厂的其中三个已达成合作，今年有望进一步实现新客户突破，市场份额持续提升。除了传统重卡领域以外，公司新拓展三一重工（工程机械车型）以及东风汽车（新能源乘用车型），打开整体市场空间。

    “国六”标准下中轻卡强制安装车载终端迈向落地阶段，打开公司未来增长空间。中轻卡仍是蓝海市场，国六标准强制要求安装联网终端。根据中国汽车工业协会统计数据，2019 年我国中轻卡总销售规模约为202.2 万辆，市场渗透率较低，今年东风、福田等一线车厂已率先响应国六联网终端要求，预计今年渗透率将达到20%左右，2021 年7 月1 日将开始全面覆盖所有车型。

    投资建议：车联网技术将在商用车领域率先落地，公司在重卡领域深耕多年，通过持续拓展新客户份额持续提升，考虑“国六”标准下中轻卡强制安装联网终端政策以及杭州渣土车中标影响，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.03 亿元、1.44 亿元、1.88 亿元，对应PE 分别为36.4、26.1 和19.9倍，我们给予公司今年50 倍PE，对应市值51.45 亿元，对应目标价51.45元。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：技术升级迭代的风险、市场拓展不及预期、新冠疫情影响。

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