2023 年05 月30 日，山西汾酒召开2022 年度股东大会。

    　　投资要点

    　　品牌战略一体两翼，产品结构持续优化

    　　品牌端：公司坚持汾酒、竹叶青、杏花村酒一体两翼协同发展，三大品牌资源共享、渠道共建、市场共管；坚持国际国内两个市场双驱动、一体化发展；做好三大品牌营销队伍优化工作。产品端：1）汾酒以青花高端、巴拿马中端和玻汾系列为核心，玻汾系列加大市场投入以培育消费者；青花系列提高利润以保持市场良性运作，转换费用模式和渠道布局，聚焦区域、圈层和文化赋能，目前青20 价格回稳，品牌势能仍足。2）竹叶青酒锁定和服务好受众群体，做到有效推广。

    　　3）杏花村酒确定重点市场，做好区域市场。

    　　渠道坚持控盘分利，引领清香复兴

    　　渠道端：1）成熟市场渠道共建控盘货物流向和价格体系，空白市场加大渠道积极性。2）构建以扫码数据为基础的数值化费用兑付体系，以渠道管理为中心的资源配置体系，以区域前端强执行、总部大后台支撑的营销管理体系，以过程加结果双重考核激励体系。品类复兴方面，做好品类回归，加强杏花村汾酒专业镇建设，加快山西省白酒产业整合；强化文化赋能与品质贡献。

    　　盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 为8.63/10.69/13.05 元，当前股价对应PE 分别为24/20/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、青花20 增长不及预期、献礼版玻汾进度不及预期、青花30 批价恢复不及预期等。

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