本报告导读：

    　　公司公布定增方案与限制性股票激励计划（草案），定增助力先进产能扩产，股票激励绑定核心员工，高业绩目标彰显成长信心，看好公司长期发展。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公司公布定增方案与限制性股票激励计划（草案），定增助力先进产能扩产，股票激励绑定核心员工，高业绩目标彰显成长信心。上调公司2023、2024 年EPS 预测至3.30（+0.26）、4.84（+0.86）元，新增2025 年EPS 预测6.22 元，维持目标价84.45 元。维持“增持”评级。

    　　定增助力发展，先进产能快速扩张。公司公告拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过109 亿元，用于淮安年产10GW 高效太阳能电池项目、天合光能（东台）年产10GW 高效太阳能电池与组件项目、补流及偿还银行贷款。公司宿迁8GW N 型电池已于2022 年底成功下线，本次募投项目建设完成后公司将新增20GW N 型高效电池产能和10GW N 型高效组件产能，其中20GW N 型高效电池主要自用，有利于公司抓住行业发展机遇，提升N 型组件的出货量和市场占比，增强公司整体盈利能力。公司目前N 型TOPCon 电池大面积量产平均效率达到25.5%，组件窗口效率达到24.24%，产品效率及良率实现行业领先。

    　　股票激励绑定核心员工，高业绩目标彰显成长信心。公司公告2023年限制性股票激励计划（草案），拟授予激励对象5,473.35 万股，首次授予激励对象重点向公司核心和关键技术、销售、管理人员等倾斜。业绩考核要求触发值为2023-2025 年净利润分别为52/80/104 亿元，目标值为2023-2025 年净利润分别为65/100/130 亿元，业绩目标高增彰显成长信心。

    　　催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。

    　　风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。

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