投资要点

    　　事件： 7 月6 日，WPS AI 亮相2023 世界人工智能大会，WPS AI 在官网同步上线，开启智能办公体验官招募通道。

    　　WPS AI 产品测试开放，为产品推广作铺垫

    　　此次WPS AI 官方开放测试，并在世界人工智能大会公开亮相，表明公司正积极为下一步产品商业化做准备。开放测试有诸多意义：1）用户参与产品试用，可培养用户对AI 产品的使用习惯，有利于做好前期的市场教育；2）用户参与测试，可为大模型和AI 功能的迭代升级提供反馈数据，加速产品升级；3）公开测试，说明WPS AI 产品力本身已经达到可用水准，侧面证明WPS AI 有较好的产品能力。未来经历大规模测试后，产品有望加速迭代升级，商业化进程可能加速 。

    　　WPS AI 产品持续升级，产品线扩展到移动端WPS AI 已三次发布和升级新产品。4 月18 日，首次发布新品，轻文档产品上线AI 功能；5 月16 日再次上新，WPS AI 携文字、表格、演示和PDF 四大组件亮相；近日，WPS AI 产品线进一步升级，原有轻文档和轻表格升级更名为智能文档、智能表格，并在移动端的表单工具上线AI 功能，推出智能表单工具。

    　　3 个月内连续三次发布新品，且在内测不久后完成产品升级，表明了公司强大的研发能力和较快的产品落地速度。当前，WPS AI 产品体系进已经延伸到移动场景，以此次移动端的AI 功能升级为起点，后续将会有更多移动端的新功能落地，继而加强WPS 在移动端的优势。

    　　产品商业化步伐坚实，AI 功能助力量价齐升。

    　　WPS AI 多次推出新功能，现已经将大模型能力嵌入到智能文档、智能表格、智能表单、文字、演示、PDF 等产品线，AI 能力已经在主要内容生成场景实现落地，随着大模型技术不断提升，WPS AI 系列产品有望更加完善。另一方面，微软对AI 功能的成功收费，证实了在办公领域AI 产品的商业化之路是可行的。我们认为，AI+办公有望提高公司产品远期付费率和个人ARPU 值，AI 产品商业化有望引领公司高速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 52.09、69.59 和89.35 亿元， 归母净利润为 16.03、21.69、27.93 亿元，EPS 为 3.47、4.70、6.05 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新会员体系推广不及预期、AI 产品研发和落地不及预期、下游客户 IT 支出不及预期、市场竞争加剧风险。

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