本报告导读：

    　　业绩符合预期，疫后回补性出游+避暑游青睐度提升下客流量有支撑，国资入股后外延式扩张进程提速。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。疫后回补性出游+避暑游青睐度提升，保有稀缺清凉项目的公司更受益，给予公司2023-2025 年归母净利润2.02/2.37/2.73亿元，对应EPS 为1.08/1.27/1.47 元，维持目标价38.1 元。

    　　业绩简述：公司发布23 年半年度业绩预告，2023H1 实现归母净利润6000-7000 万元，扣非归母净利润5700-6700 万元；其中，2023H1 归母净利润恢复至2019 年同期的112%-130%，2023Q2 恢复至2019 年同期的106-131%。

    　　回补性出游叠加避暑需求旺盛，客流有支撑。①厄尔尼诺现象强化下避暑游更受青睐，以国内22 个城市最高气温均值为例（月度滚动平均），23 年1-3 月平均气温同比19 年同期+5.17%，1-6 月平均气温同比19 年同期+2.77%；②公司主打松岭竹海漂流、水世界夜游、林涧音乐会等项目在周边游中保有稀缺性，将更受益；③根据扬子晚报数据，2023 年五一假期天目湖旅游度假区接待游客51.82 万人次，分别同比2022 年和2019 年增长233.28%和74.67%亦有体现。

    　　国资入股后外延式扩张进程提速。①边际上看，公司将继续深耕江浙沪旅游目的地项目，其中竹溪谷继续爬坡，新增遇系列酒店及御水温泉主题房等，国资进入后加速笼络资源并推动一站式旅游服务建设；②动物王国项目在政府支持下按计划推进，业绩预计2026 年起在报表端体现。

    　　风险提示：行业竞争加剧、疫情反复、效率提升不及预期。

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