投资要点

    　　事件：7 月18 日公司发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）。

    　　1）标的资产的评估及作价情况：本次交易对价为507,827.88 万元。其中昌飞集团、哈飞集团的交易作价分别为184,872.79 万元、322,955.09 万元。

    　　2）发行股份情况：本次发行股份购买资产的发行价格相应调整为35.73 元/股，发行股份142,129,270 股，占本次发行完成后上市公司总股本比例约为19.43%。

    　　3）募集配套资金：本次募集配套资金总额不超过30 亿元，不超过本次拟以发行股份方式购买资产交易价格的100%，且发行股份数量不超过本次发行股份购买资产完成后上市公司总股本的30%。

    　　公司资产、收入规模增加显著，未来盈利能力有望进一步提升1）以2022 年数据为基准，本次交易完成后，总资产将增加82.89%、营收增加16.61%、归母净利润增加26.59%，EPS 由0.66 元/股增加至0.69 元/股。

    　　2）未来伴随哈飞和昌飞集团各类业务逐步发展，业绩有望进一步增长。预计本次交易完成后，未来公司盈利能力和持续经营能力将得到有效提升。

    　　募集配套资金用于无人机、维修能力建设等，提升公司核心竞争力1）募集资金拟用于新型直升机与无人机研发能力建设项目、航空综合维修能力提升与产业化项目、直升机生产能力提升项目等，补充流动资金或偿还债务。

    　　2）通过本次募投项目建设，可有效提升公司无人机研发能力、直升机维修能力、直升机复合材料部件制造能力、搭建直升机应急救援体系等。

    　　2023 中报业绩预告披露，业绩低点已过

    　　1）预计2023H1 实现归母净利润为11,000-13,200 万元，同比增长553%-683%；实现扣非归母净利润为8,200-10,400 万元，同比增长3842%-4900%。

    　　2）业绩预计高增主要原因是航空产品收入增长，上年同期基数较小。

    　　投资建议与盈利预测：

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润8.6、11.1、13.5 亿，同比+123%、+28%、+22%，PE 为28、22、18 倍。公司目前市值处于相对底部，安全边际高。考虑到公司实施收购哈飞和昌飞集团，看好直升机业务长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：资产重组实施进度不及预期、直升机订单不及预期等风险。

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