事件：森麒麟发布关于美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审初裁结果的公告，复审的初裁结果为森麒麟泰国复审初裁单独税率为1.24%，相比原税率（17.06%）下降15.82 个百分点；另一家强制应诉企业日本住友轮胎（泰国公司）初裁单独税率为6.16%，相比原税率（14.59%）下降8.43 个百分点；其他泰国出口美国的轮胎企业初裁税率为4.52%，相比原税率（17.06%）下降12.54 个百分点。

    　　泰国地区的轮胎出口企业有望充分受益：2021 年，美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎双反终裁落地，泰国胎企出口承担了较大的双反税率压力，其为维护自身客户往往主动让利下游。而此次复审初裁结果税率大幅下降，终裁落地后将显著利好于泰国半钢轮胎出口，泰国胎企或迎量价双升：一方面增加了海外经销商的盈利空间，将拉动其轮胎购买需求；另一方面泰国轮胎企业或可适当提价，后续盈利空间亦有望提升。

    　　与此同时，终裁落地后，复审期间多交的税额会退补给经销商，而森麒麟存在美国贸易子公司，将收到相应的双反税额返还。

    　　维持“增持”的投资评级。森麒麟专注于高性能子午胎领域，是国际上少数可以制造航空轮胎的企业之一。公司以境外替换市场为主，销售区域覆盖美洲、欧洲、亚太及非洲等众多区域，产品远销150 多个国家和地区，旗下具备“森麒麟Sentury”、“路航Landsail”、“德林特Delinte”三大品牌。公司制定了“833plus”战略规划，拟在全球布局8 座数字化智能制造基地，以智能制造为抓手，不断提升自身竞争力，新规划的西班牙/摩洛哥两大基地稳步推进中，伴随新产能建设及新零售模式下客户开拓的推进，公司轮胎产销量有望持续增长，不断抢占全球市场份额，未来发展空间广阔。我们维持公司2023 年的eps 预测为2.04 元、上调公司2024-2025 年eps 预测分别至2.93、3.45 元，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：原料价格波动风险，需求不及预期风险，新项目投产不及预期风险。

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