公司简介

    　　公司深耕锂离子电池领域20 余年，为消费类锂电池翘楚。2022年公司营收达110 亿元，其中消费类、动力类收入占比为92%、4%。

    　　投资逻辑：

    　　1.消费类电芯稳健增长，公司手机、PACK 份额持续提升。①2023 年笔电、手机需求疲软，我们预计2023 年消费电芯市场达773 亿元、同减12%，伴随需求回暖，2024、2025 年行业恢复3%的稳健增长。②2022 年公司在笔电、手机电池份额为31%、7%，位列第二、第五；海外企业转战动力电池、份额持续下行，2022 年三星、LG 份额降至20%、且未来预计将持续下滑；公司兼具产业链完善、客户结构优、规模效应优势，伴随着公司成功进入苹果、Vivo 供应链，未来手机业务份额有望持续提升至30%的份额。③公司目前消费类业务的电芯、PACK 成品收入占比约为70%、30%，锂离子电芯在锂电池模组成本约占60%，公司基于现有客户、积极拓展PACK 业务，有望进一步增厚公司收入。④预计2023~2025 年公司消费类业务收入为109、131、159 亿元，同增9%、20%、22%。

    　　2.动力储能电池需求广阔，启停电池未来可期。预计2025 年全球动力储能电池出货量超2200GWh，目前现有产能为3GWh、规划产值超百亿。公司客户储备优良，深度受益启停电池锂电渗透率提升，2022 年收入达4 亿元、同增3 倍。预计伴随下游需求放量，2023~2025 年收入达10、30、50 亿元。2022 年动力子公司浙江冠宇亏损4.5 亿元，考虑动力类前期投资较大、固定成本较高，伴随规模增长，公司有望于2025 年盈亏平衡。

    　　3.碳酸锂价格下跌、公司利润率拐点已现。2022 年公司归母净利为0.9 亿元、同减90%、主要受累于锂价上涨、动力业务亏损。2023 年Q2 公司归母净利为2.6~2.9 亿元、大幅扭亏。2022年钴酸锂占公司营业成本的34%，2023 年钴酸锂价格均价下降38%，公司毛利率有望从17%（2022 年）修复至22%。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　受益手机份额提升、动力电池放量，预计公司2023 年～2025 年归母净利为5、10、14.8 亿元，同增451%、100%、48%。给予2024 年30XPE，目标价26.8 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游市场需求疲软；行业竞争加剧；原材料价格波动；股东减持；可转债项目不及预期；限售股解禁；人民币汇率波动等风险。

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