1H23 业绩符合市场预期

    　　公司公布1H23 业绩：收入36.88 亿元，同比-4.4%；归母净利润6.16 亿元，同比+18.1%。其中，2Q23 公司实现收入22.50 亿元，同比+10.1%，归母净利润3.61 亿元，同比+47.9%。公司2Q23 业绩创历史单季度盈利新高，符合市场预期。

    　　1H23 海缆毛利率表现强劲。1H23：公司陆缆业务实现收入18.2 亿元，同比降低9.9%，实现毛利率8.8%，同比降低2.2ppt；公司海缆业务实现收入16.56 亿元，同比提高13.7%，实现毛利率51.1%，同比增长10.7ppt；海洋工程业务实现收入2.06 亿元，同比降低45.8%，实现毛利率23.0%，同比降低4.1ppt。1H23 公司海缆毛利率表现强劲，主要得益于广东阳江青洲一二项目500kv 高利润率海缆产品在1H23 实现了大部分收入确认。

    　　在手订单规模表现一般。截至2023 年7 月底，公司在手订单80.01 亿元，其中海缆系统39.16 亿元（220kv 及以上海缆约占比42%，脐带缆约占比28%）、陆缆系统27.14 亿元，海洋工程13.71 亿元。1H23 公司新增海缆系统中标订单金额14 亿元，表现不佳，主要由于广东阳江等区域的海上风电项目进度不佳，导致新增和在手海缆订单规模未能呈现增长。

    　　发展趋势

    　　海上风电开工规模有望加速提升，高压产品仍然是公司较强优势。2022 年以来，国内海风项目建设进度未能达到较强的建设节奏，受制因素正在逐步解决过程中。我们预计2024-2025 年仍然是国内海风项目的开工和并网趋势大幅向上的周期，其中广东阳江区域滞后的约5GW 项目和今年新竞配的3GW 项目，福建长乐外海区域2GW 项目和部分浙江、广东、山东等区域的高压送出项目均有望成为公司强有力的订单支撑。另外，我们认为公司也正在受益于海外海上风电建设规模向上的周期，有望在欧洲区域持续获得较为高质量的订单。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到广东阳江区域海风项目进度可能有所延后，我们维持公司2023 年盈利预测不变，下调公司2024 年归母净利润预测14.4%至20.1 亿元。公司当前股价对应19.6 倍2023 年市盈率和15.4 倍2024 年市盈率。我们维持公司跑赢行业评级，维持公司目标价65.5 元，对应28.6 倍2023 年市盈率和22.5 倍2024 年市盈率，较当前股价有45.9%的上行空间。

    　　风险

    　　海上风电项目建设进度不及预期；新签订单量不及预期。

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