事件：公司发布2023 年半年度报告，公司上半年实现营业收入78.23亿元，同比下降2.26%；归母净利润0.74 亿元，同比下降73.54%；实现扣非归母净利润-3.04 亿元，同比下降208.99%。

    　　Q2 业绩环比改善。公司二季度经营扭转了一季度的不利局面，单季度实现营收49.54 亿元，较上年同期增长9.68%，环比增长71.56%；实现毛利19.38 亿元，较上年同期增长7.8%，环比增长60.21%；此外，公司第二季度实现净利润1.31 亿元，经营活动产生的现金流量净额1.4 亿元，较去年同期增加5.75 亿元。由于去年10月美国对公司再次加码制裁，公司业务从供应链到合同签署做出调整，1Q2023 叠加客观经济环境，业绩出现阶段性下滑。从Q2 来看，公司立足自主可控，已经走出阶段性影响，Q2 单季度在全力加大“ 讯飞星火认知大模型”研发投入的前提下，净利润与经营活动产生的现金流净额均超1 亿元，并且实现了营收、毛利的正增长，业绩出现明显改善，重新回归良性发展轨道。

    　　费用管控合理，研发投入继续扩大。公司上半年销售费用同比增长6.17%，管理费用同比增长7.08%，研发费用同比增长5.43%，三项费用合计36.71 亿元，同比增长5.06%，其中上半年研发投入16.55亿元，虽然同比增长低于销售费用与管理费用，但绝对数额同比增长5707.79 万元，位列三项费用之首。目前公司上半年费用率提升更多源自公司聚焦大模型上，整体费用管控合理。

    　　大模型赋能锋芒初露，C 端产品GMV 翻倍增长，讯飞开放平台开发者生态乘势发展。科大讯飞于5 月6 日正式发布“ 星火认知大模型v1.0”，在业界处于领先水平，并于6 月9 日升级 星火认知大模型v1.5”，在开放问答、逻辑推理、数学能力、多轮对话能力等方面有突破性进展，得到用户广泛认可。星火大模型提升C 端硬件的用户体验，通过赋能AI 学习机、办公本、录音笔等产品，提升附加值与核心竞争力。今年5-6 月，科大讯飞C 端硬件GMV 创历史新高，其中，搭载星火认知大模型的讯飞AI 学习机GMV 在5 月和6 月分别增长136%和217%，实现同比翻倍增长。截至2023 年6 月30 日，开放平台开发者数为497.4 万(去年同期343 万)，近一年增长45%。其中，讯飞星火认知大模型发布后，开发者数量在两个月内增加了85 万家。

    　　人工智能产业 国家队”， 1+N 认知智能大模型技术及应星火大模型2.0 未来可期。公司作为人工智能产业“ 国家队”，不断加大人工智能研发投入，致力于用人工智能解决社会发展中的重大命题，目前已经在教育、医疗、智慧城市、企业数智化转型等重点赛道先发制人。同时依托“ 国家队”的品牌以及公信力，在行业中树立了吴砚靖示范效应。8 月9 日，中国电信与科大讯飞签署了战略合作协议，双方将以市场需求为导向，共同打造具有国际影响力的服务与产品。8月15 日即将发布“ 星火认知大模型v2.0”版本，将突破代码能力和多模态交互能力，同时10 月24 大模型将实现对标ChatGPT 的目标，将成为推动公司各项业务发展的新引擎。上半年公司在教育、智慧汽车、智慧医疗等业务收入同比增长3.63%、26.14%、37.13%，并且二季度增长高于一季度，已经实现了源头技术创新和产业应用的良性互动，在不断扩大的应用规模中成效显现。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收231.53/300.75/401.

    　　39 亿元，同比增长23.02%/29.90%/33.46%；实现归母净利润13.12/19.55/25.32 亿元，同比增长133.81%/49.00%/29.48%；EPS 分别为0.

    　　57/0.84/1.09 元/股，对应PE 分别为109/73/57 倍，维持 推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

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