事项：

    　　伟创电气发布2023 年中报，公司2023 年上半年实现营收6.25 亿元，同比增长41.81%，实现归母净利润1.07 亿元，同比增长35.59%，实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比增长63.83%。

    　　评论：

    　　营收稳健增长，盈利能力持续增强。公司2023 年Q2 实现营收3.40 亿元，同比+40.82%，环比+19.61%；实现归母净利润0.64 亿元，同比+31.05%，环比+49.53%；实现扣非归母净利润0.62 亿元，同比+43.51%，环比+55.72%。从盈利能力来看，公司2023H1 实现毛利率38.39%，同比+4.31%，主要系收入结构的变化及成本管控措施所致；2023Q2 实现毛利率38.52%，同比+4.02%，环比+0.28%。

    　　产品性能指标不断提升，海外业务加速放量。公司以变频器、伺服系统、PLC以及机器视觉等硬件产品为基础，充分结合工业物联网、智能算法和其他工业制造软件，提升整体竞争力。公司核心产品在主要性能指标上已与日系产品相当，部分性能和可靠性等方面可达到欧美高端产品的水平；产品的高性能、高品质及合理的定价，加速了海外市场的导入，2023H1 公司海外收入较上年同期实现了173.88%的增长，并有望维持较高增速。分业务来看，2023 年上半年，公司各产品线营业收入规模均实现稳定增长，通用变频器实现收入2.15亿元，同比增长68.27%；行业专机实现收入1.86 亿元，同比增长14.79%；伺服及控制系统产品实现收入2.01 亿元，同比增长58.62%；经营状况不断向好。

    　　研发、渠道优势互为补充，协同满足市场需求。2023 年上半年，公司坚持以技术创新为驱动，专注产品迭出及技术攻关，研发投入较上年同期增长55.35%，相继推出了AC01 系列变频器、ACH200 系列高压变频器、SD100 系列低压伺服系统等更贴合市场的产品及系统解决方案，并布局空心杯电机、无框电机等机器人核心零部件进一步完善产品矩阵。公司坚持“区域+行业”的营销体系，区域销售侧重于区域经销商的开发和维护，截至2023 年6 月，公司共有248 个国内经销商和41 个海外经销商；行业销售则侧重于各大行业的客户开发和维护。“区域+行业”的营销体系相互协同、互为配合，助力公司建成了辐射全国及海外的营销网络和技术服务体系。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为12.23、16.48、21.06 亿元；归母净利润分别为2.18、3.09、4.14 亿元；EPS 分别为1.20、1.71、2.29 元。

    　　考虑到公司深耕变频器领域多年具备较强竞争优势，有望充分受益工控需求复苏和高端制造出海红利；在伺服系统及运动控制器领域，公司对新兴行业进行前瞻性布局，有望实现市占率的快速提升。我们选取工控行业的汇川技术、正弦电气、禾川科技为可比公司，考虑到可比公司平均估值水平下移，2023 年PE 由前期36 倍调整至31 倍，对应目标价37.2 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：制造业复苏进度不及预期将显著影响工控行业景气度；新兴行业、海外市场导入不及预期；上游核心元器件国产替代进度不及预期。

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