事件：公司公布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入7.41亿元，同比下滑-16.21%。实现归属母公司的净利润0.75 亿元，同比下滑-36.85%，扣非后的归母净利润0.69 亿元，同比下滑-39.05%，基本每股收益0.62 元。

    　　投资要点：

    　　受下游半导体行业销售回落，上半年公司业绩短期承压。公司上半年业绩下滑的主要原因为：（1）半导体行业销售额逐渐回落，行业处于下行周期，下游半导体厂产能利用率有所下降，对半导体材料需求低迷。根据美国半导体行业协会（SIA）的数据，2023 年一季度，全球半导体市场延续下行态势，市场规模同比下降21.30%，二季度同比下降17.30%。（2）受俄乌冲突影响，2022 年稀有气体原材料价格大幅上涨，价格传导至下游，导致产品销售价格和收入相应增长，2023 年原料价格回归正常水平，产品销售价格和收入下降，公司营收业绩也因此下滑。根据卓创资讯，2023 年上半年氙气、氖气、氪气中国市场均价分别为151588.40、501.87、1628.73 元/立方米，与2022 年均价相比下降65.55%、93.50%、95.06%。在两方面因素影响下，公司业绩有较大幅度下滑。特种气体业务作为公司主要盈利来源，上半年实现销售额4.85 亿元，同比下降26.32%，其中电子特气销售额为3.44 亿元，同比下降32.28%。

    　　从盈利能力上来看，2023 年上半年公司销售毛利率/净利率分别为29.22%/10.17%，较去年同期+1.01/-3.2pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为6.24%/9.56%/1.47%/3.14%，较去年同期分别+1.73/ +0.93/+1.84/-0.63pct。销售费用增加主要系差旅费用、展览费用及租金费用增加所致。管理费用增加主要系差旅费用及中介费用增加所致。财务费用增加主要系借款及可转换债券的利息费用增加所致。研发费用变动主要系上年度研发项目部分结题，且本期新增研发项目仍在较前期阶段投入较少所致。销售、管理、财务费用率合计17.27%，较去年同期增加4.5pct。由于综合费用率的增加，公司销售净利率较去年同期减少3.2pct，导致净利润与营收相比出现更大幅度下滑。

    　　公司坚持技术研发，完善气体产品布局，推动更多电子特气国产化。

    　　公司光刻气通过了荷兰ASML 和日本GIGAPHOTON 株式会社的认证，是国内唯一一家通过两家认证的气体公司。公司的准分子激光气体产品还Co通he过rent（相干）德国公司ExciStar 激光器的193nm 测试，进一步提高公司在准分子激光气体领域内的认可度和知名度。截止到2023 年6 月，公司在研项目48 项，2023 年上半年在研项目验收完成16 项，新增11 项，主要包括离子刻蚀用气和掺杂气体。公司累计实现了50 余种特种气体的进口替代，数量在国内特气公司中居领头位置。

    　　募投项目扩产，增强公司核心竞争力。2023 年上半年，公司IPO募投项目“气体中心建设及仓储经营项目”、“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”和“智能化运营项目”均已达到预定可使用状态。为深化在高端半导体材料领域的业务布局，提升产品覆盖领域和综合竞争力，公司在江西华特扩建生产基地。并通过发行可转换公司债券，募集6.46 亿元用于“年产1764 吨半导体材料建设项目”

    　　“研发中心建设项目”及补充流动资金。此次募投项目的高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、电子级溴化氢、电子级三氯化硼、超高纯氢气等产品广泛应用于半导体生产的蚀刻、掺杂、沉积等工艺，通过项目的实施将扩大公司电子特种气体的生产规模，进一步提高半导体材料国产化率。

    　　盈利能力与投资建议：公司是特种气体领军企业，中国半导体产业的迅速发展及国产替代的行业趋势将带动下游电子特气等半导体材料的增量需求，为公司远期发展提供了广阔的市场前景。我们预计公司2023-2025 年营收19.35/22.11/25.32 亿元，归母净利润为2.15/2.51/2.90 亿元，对应的EPS 为1.79/2.08/2.41 元，对应PE为34.99/30.03/25.98 倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。

    　　风险提示：下游需求复苏不如预期，研发进度不如预期，产能扩大不如预期。

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