利润增速预计超过25%，料继续保持行业前列。杭州银行23H1 归母净利润较22H1 同比预计增长26.29%，在目前披露业绩快报的银行中位居第二，料仍然保持行业领先。公司23Q2 单季度归母净利润较22Q2 同比预计增长24.5%，年化ROE 为18.66%，较22 年同期提升2.04pct。

    　　公司扩表速度保持在两位数。截至23Q2 末，杭州银行总资产较22Q2 同比预计增长13.8%，贷款总额较22Q2 同比预计增长17.0%；总负债较22Q2 同比预计增长13.9%，存款总额较22Q2 同比预计增长11.0%。

    　　资产质量稳中向更优。截至23Q2 末，杭州银行不良率为0.76%，和23Q1 相比未有变动；拨备覆盖率较23Q1 环比提升2.39pct 至571.07%。逾期贷款与不良贷款比例为77.69%，推算出逾期贷款占贷款总额的比重为0.59%，而逾期90天以上贷款占贷款总额的比重为0.44%，与22 年基本持平。

    　　投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为2.37、3.00、3.62 元，归母净利润增速为27.40%、25.18%、19.71%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为18.76 元；根据可比估值法给予公司2023E PB 估值为1.30 倍（可比公司为0.59 倍），对应合理价值为20.13 元。因此给予合理价值区间为18.76-20.13 元（对应2023 年PE 为7.91-8.48 倍，同业公司对应PE 为4.47 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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