事件：公司发布2023年半年报：2023H1公司实现营收203.85亿元，同比增长12.02%；归母净利润14.34亿元，同比增长6.96%；扣非归母净利润14.27亿元，同比增长12.24%；如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润16.56亿元，同比增长20.61%。

    　　事件点评：

    　　营收和扣非净利润重回两位数增长。2023H1公司实现营收203.85亿元，同比增长12.02%，实现扣非归母净利润14.27亿元，同比增长12.24%。

    　　分季度看，2023年Q1、Q2营收分别为101.15亿元、102.71亿元，同比增速分别为13.23%、10.85%，连续两个单季度营收破百亿；扣非归母净利润分别为7.58亿元、6.70亿元，同比增速分别为8.45%、16.85%。分板块看，医药商业、医药工业、医美业务的营收分别为136.36/61.56/12.24亿元，占营收比重分别为66.89/30.20/6.00%，同比增速分别为11.52%/7.46%/36.40%。

    　　医药工业保持积极增长趋势。2023H1中美华东实现营业收入（含CSO业务）60.54亿元，同比增长10.04%，实现合并扣非归母净利润12.26亿元，同比增长15.11%，净资产收益率12.38%，整体经营继续保持积极增长趋势。公司重点品种均保持稳定和快速增长，经历国家集采和医保谈判的核心产品依然保持市场份额稳定，为医药工业板块业绩增长夯实基础；利拉鲁肽注射液糖尿病和肥胖适应症均已获批，目前商业化推广积极推进中，期待后续为公司医药工业板块贡献业绩增量。

    　　多个产品申报上市，自主研发能力逐步体现。公司乌司奴单抗生物类似药的NDA 已于今年8 月获得NMPA 受理，用于治疗斑块状银屑病；ARCALYST用于治疗冷吡啉相关的周期性综合征（CAPS）的适应症预计今年在国内正式递交BLA 申请，此外，该产品复发性心包炎适应症的国内Pre-BLA 已于今年6 月底完成递交。索米妥昔单抗注射液（ELAHERE）中国Ⅲ期单臂临床试验已达到研究预设的主要终点，已于今年3 月在国内递交pre-BLA，计划2023Q3 提交BLA 申请。公司1 类新药迈华替尼片于5 月被纳入突破性治疗品种（用于EGFR 罕见突变的晚期非小细胞肺癌），计划年内递交上市申请。公司目前创新产品管线已达到46 项，其中自主研发项目比重达到50%。公司自主研发的口服小分子GLP-1 受体激动剂HDM1002 糖尿病适应症已于今年5 月首获中美双IND 批准，并于今年6 月初实现首次人体试验（FIH）首例受试者用药，肥胖适应症的中国IND 申请已于今年6 月递交。公司自主研发的GLP-1R/GIPR 双靶点长效多肽类激动剂HDM1005 已进入IND 研究阶段，预计2024 年初递交IND 申请。公司首个自主研发ADC 项目HDM2005 已于2023Q1 完成PCC 确认，并计划于2024 年内申报临床。今年下半年将有2 款肿瘤自主创新产品、1 款自免领域自主创新产品获得PCC 确认，并进入到IND 开发阶段。

    　　医美整体保持快速增长。2023H1 公司整体医美板块继续保持快速增长，合计实现营业收入12.24 亿元（剔除内部抵消因素），同比增长36.40%。其中，Sinclair 实现销售收入7,629 万英镑（约6.69 亿元人民币），同比增长26.07%；欣可丽美学实现收入5.16 亿元，同比增长90.66%。公司目前在全球范围内已拥有“无创+微创”医美领域高端产品36 款，其中已上市24 款。随着公司医美产品全球注册工作及海外产品国内注册、上市的持续推进，更多的医美产品将落地和商业化，为公司医美板块的快速增长持续助力。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为31.49/37.44/44.41亿元，EPS分别为1.80/2.13/2.53元，当前股价对应PE为21/18/15倍。考虑公司医药商业板块稳定发展，医药工业保持增长趋势，利拉鲁肽注射剂双适应商业化放量可期，创新药领域多个产品申报上市迎来收获期，自研能力逐步体现，医美业务持续高速发展，我们维持其“买入”评级。

    　　风险提示：

    医药政策风险，新药研发、上市进度不及预期，产品降价风险。

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